【股市新談】現時內險股的風險「天比高」 （彭偉新）

大多數的投資者在股市出現急跌後，都希望可以在市場上找到一、兩隻可以讓投資者「穩賺」的「翻身股」，而港股經過了近20年的多次轉變後，那些被投資者視為「穩賺」的股份，由上世紀90年期的匯豐(0005)及長和系，變為了千禧年代的內銀股及內險股。而在近日股市急跌後，不少致電財經節目的散戶投資者都有問及內銀股及內險股是否一個合適的時間去「溝貨」或「翻兜」，主要是因為貪其「穩陣」又或者是高息，因此，內銀股及內險股在散戶投資者心目中的崇高地位便可以一斑。

不錯，內銀股及內險股由於是內地金融市場構成的其中一中要成員，他們的規模及重要性是「大得不可以失敗」，因此，即使最差的情況出現下，中央亦不能見死不救及坐視不理，因此，散戶投資者便因而在股市下跌的期間，把內銀股及內險股揀選為長揸組合內必須有的成員，因此，內銀股及內險股在市況下跌的時候，仍然有大批的投資者進行趁低吸納。

經過6月份中央的多重救市措施，要求銀行為上市企業提供回購股份的資金，加上預期內銀股下半年整體的利息及非利息收入下跌，以及需要為貸款進行大規模的撥備後，筆者已在之前表明了看淡內銀股的投資前景。至於內險股的投資前景，當內地宣佈了險資入市支持股市，以及內地A股市場持續受壓下，幾本上整體的投資價值已不高，再加上今年4月下旬召開的十二屆全國人大常委會第十四次會議中決定，由5月30日起，內地保險營銷人員的資格核准考試或會取消，而且最後更在今年6月得到確認後，筆者將不會再對內險股的長遠前景有太大的憧憬。

雖然在有內地的分析指出，取消了資格核准考試並不等於把入職的門檻降低，不過，如果單純看內地《保險法》第122條被修改後，只要求個人保險代理人、從業員、經紀人或經紀從業員的品行良好及具有從事保險代理業務的專業能力便可以，在毋須進行考核下，根本無品質監控可言。特別是在內以金錢掛帥的市場，誰拿到新客戶及新保單的話，誰就可以做保險代理人。雖然這種做法，可以即時大幅增長內地從業員的數目，令到保險公司有機會拿到更多的新保單，例如在表1中所示，四大內險股在中期業績中所公佈的保險代理人數，除了新華保險只有9%的增幅外，其他3家均出現了超過25%的增長，筆者相信至今年年底時，在暑假後有更多的學生入職後，整體保代理人的人數將會有更大的增長幅度。

雖然代理人的數目愈多，理論上可以為保險公司帶來更大的收入及盈利貢獻，不過，在無職能核實考試的情況下，代理人極可能為了賺多幾個錢而把一些不實的資料給了顧客，尤其是現今內地的保險業競爭激烈，特別在現時A股走勢已進入熊市，加上中央可能會要求險資入市協助救市，令到內險股未來幾年的盈利上會有很大的下跌空間，為了要令到盈利得以平均，相信保險公司會大量去吸納保險業的代理人，而內地取消了入職核准考試，正好為內險企業大量增加銷售人員數目大開方便之門。不過，由錯誤引導、提供錯誤資訊，又或者未能提供最合適的保險產品等因素所帶來的賠償風險，雖然未必會即時在業績上出現，但所埋下的風險一旦爆發的話，對於日後內險股的盈利會帶來極大的負面影響，所以，筆者對內銀股、內險股及內地券商股均採取相同的策略，就是避之則吉。

表1：四大內險股截至今年6月30日止保險代理人數量

上市內險股	保險代理人數量	增長情況
中國人壽 (2628)	94.9萬人	較年初增長27.7%
中國平安 (2318)	約79.8萬人	較年初增長25.5%
新華保險 (1336)	19.2萬人	同比增長約1.6萬人
中國太保 (2601)	41.5萬人	同比增長29.7%

資料來源：證券時報

 

京華山一研究部主管