【鴻鵠經志】傳奇基金的訪問（盧志威）

傳奇基金經理德魯肯米勒(Stanley Druckenmiller)，最近到Bloomberg做了長達40分鐘的訪問，內容繼續包羅萬有，還被主持人取笑，早前到沒有傳媒在場的私人場合演講，說歡迎回來國際傳媒的世界。

今次訪問，主體是批評聯儲局政策，其實德魯肯米勒已不是第一次，在公開場合說聯儲局「龍門任搬」，明顯的證據是09年採用新Taylor Rule，Taylor Rule是一條經濟學公式，指示央行如何根據通漲、生產及其他經濟因素，來調整利率，09年時傳統Taylor Rule顯示利率應下跌至-1%，新Taylor Rule則指利率應為-4%。

減息時跟新Taylor Rule，但在經濟好轉後，現時新Taylor Rule顯示利率應升至3.5%，傳統Taylor Rule升至1.75%，結果聯儲局遲遲按兵不動，仍然維持有0%，對實體經濟的刺激作用有限，只會在將來產生更大風險。

目前的零售數字處於歷史高位，各項經濟指標都處於良好狀態，實在沒有理由再維持低息，企業把錢放在回購、派息和天價收購，都不進行再投資，顯示多出來的錢只會進行投資炒作或金融工程，不是做實事，德魯肯米勒沒有信心今年內會再息，可能要到2017年才會。

當然不是在說現在立即爆煲，只是現在要有危機感，尤其是債務市場，07年企業債總規模約3.5萬億美元，現在是7萬億，B級債的比例以前是28%，現在是71%，市場正在讓還款能力低的公司，以便宜的利率越借越多，一旦加息這類「增長股」肯定會被重創。

關於投資方面，德魯肯米勒仍然看好美元，他認為外匯的趨勢一般持續兩年以上，美元只升了十個月，仍然有空間再上，其中歐羅有機會見0.8；股票方面會集中買量化寬鬆的國家，例如日本和歐洲，歐洲沒有個別心水，都是以分散買入一堆股票為主；至於中國方面，聽口風似乎沒有買A股，但就看好H股，因為市盈率夠低，同時對中國的經濟前景感到樂觀，因為股市上升後，會帶來財富效應，反過來推高經濟。

出奇地德魯肯米勒看好油價，認為50美元這水平，會是中期底部，因為很多油田都改變投資計劃，未來的供應量將不會大升，可以開始留意。