理財建未來: 歷次油價大跌的示

方俊祥

中國建設銀行（亞洲）

投資研究及策略部主管

● 目前油價已跌至09年5月以來低位，過往5年量化寬鬆帶來的升幅全部丟失。

● 2006年與今年的油價下跌，市場恐慌指數均徘徊於低位，股市不受油價影響而繼續上升。

時值聖誕，祝各位讀者聖誕快樂、闔家幸福！近期市民除了討論去哪度假外，一定便是原油價格的波動。紐約期油從今年6月高位的107.26美元至筆者執筆時跌至最低的54.11美元，該水平已是自2009年5月以來的最低收市價，自年初以來油價已自高位回落超過5成，筆者在此亦希望與讀者分享一下對原油價格和前景的看法。

回顧歷次油價大跌

自2000年以來，紐約期油價格曾5度跌超過30%，綜合美國股市的標普500指數表現分析，可發現其中3次是油、股齊跌，包括2000年科技泡沫爆破後、2008年全球金融海嘯，以及2011年的歐債危機；而餘下2次為股市反倒上升，分別是2006年及今年。過往油、股齊跌的情況下，都伴隨環球經濟衰退，因經濟欠佳而導致實體經濟對能源需求大幅減少，恐慌指數抽升，股市同步受壓。跌幅最大的是2008年金融海嘯引發的全球經濟衰退，由2008年7月的145.29美元一桶跌至2008年12月的33.87美元一桶，跌幅高達77%。

然而06年油價下跌34%，美國股市卻上升15%，這是因當時以色列與黎巴嫩的地緣政治局勢有所緩和，國際能源供應上升導致油價回落。至於今年以來油價下挫原因眾說紛紜，大致分為供求兩派。需求派認為環球經濟增長乏力，甚至有通縮風險壓低油價；供應派則認為是美國大規模開採本土頁岩氣，加上以沙特為首的石油輸出國在今年11月會議決定維持石油產量不變，令環球石油供應增長遠高於需求，油價因此受壓。2006年與今年的油價下跌，市場恐慌指數均徘徊於低位，股市不受油價影響而繼續上升。

後市觀望

國際原油價格急瀉，間接影響俄國盧布匯價暴跌，令俄央行緊急加息穩定市場。有分析指，是次俄國受影響擁有政治針對性，由於俄國在烏克蘭問題上一意孤行，促使西方對俄國採取更嚴厲的制裁行動。俄國經濟嚴重依賴能源，其2013年財政收入逾50%來自油氣出口。

油價急挫，盧布匯價跌逾5成，通脹壓力加劇，社會不穩，相信此次西方給俄國的教訓已夠沉重。目前油價已跌至09年5月以來低位，過往5年量化寬鬆帶來的升幅全部丟失。以油價下跌時間來看，過往5次均為半年左右，本次截止執筆時也恰巧半年。中東地區的石油開採成本最便宜，陸上平均每桶27美元，海上大陸架47美元，世界上其他地區成本則均在50美元之上，所以現時54美元的水平，難道還不算吸引麼？