財經脈搏: 「中英」合作吞百佳華創樂購雙贏

撰文：毛睿智 攝影：東方IC、歐新社 美術：陳國威

關於百佳潛在買家的討論仍在眾說紛紜之際，零售界又添新聞。全球第三大零售商Tesco PLC（樂購）宣布，與百佳接貨者熱門人選之一的華潤創業（00291）簽署諒解備忘錄，或成立合資零售公司，樂購及華創分別佔兩成及八成股權。

內地經濟增速放緩及同業競爭加劇，使外資零售商在華發展日趨艱難，樂購望以此次「合作」挽救其在華業務。華創則可憑樂購網絡進佔一線市場，並有機登上零售龍頭寶座，華創又借世界零售巨頭「投懷送抱」，加強收購百佳的本錢，現階段雖難預計，但「中英」今輪合作，十足是相得益彰之舉。

英國零售巨頭樂購上週末高調宣布，已與華潤創業（00291）簽署一份諒解備忘錄，同時進行排他性的合作商討。雙方考慮成立一家合資零售公司，共同運營雙方在華的大型及普通超級市場。在新合資公司中，華創將佔有八成股權，樂購的股權比例則為百分之二十。

樂購表示，雙方進行整合的業務包括華創旗下華潤萬家在內地及香港的二千九百八十六家店舖，及樂購在內地現存的一百三十一家店舖及購物中心。雙方表示，合作交易尚待盡職調查及最終的協議簽署，並無法確認是否能最終達成交易；而對於回報、品牌及整合等細節，雙方皆表示「一切言之過早」。預計認為，相關交易將於二○一四年中期結束。

增強收購本錢

對於牽涉到華創的這個合作項目，立刻有敏感者猜測，華創藉此聯合國際零售巨頭，為收購百佳而鋪路。香港首富李嘉誠欲出售和黃（00013）旗下百佳超級市場乃是城中最熱門話題，惟消息傳出已近一個月，買家身份仍未有定論，全球零售巨頭沃爾瑪、內地零售一哥華創及私募基金均榜上有名。

百佳與惠康是本港超市兩巨頭，市場佔有率分別為三成三及四成，華創旗下的華潤萬家雖然坐享「第三把交椅」，然而，百分之七點八的市場佔有率卻根本無法與其他兩家抗衡；對於資金雄厚的國有企業華創而言，收購百佳的吸引力不言而喻。但市場傳聞，百佳並不希望被中資企業單獨收購，故有基金界人士分析稱，華創與樂購合作成立合資公司後，在學習國外先進經營經驗的同時，亦可解決收購百佳面臨的棘手問題。

只是百佳方面至今對此守口如瓶，外界也不敢妄加斷言；何況華創與樂購合作仍只是意向，對其收購百佳的幫助程度尚未可知。惟僅以當事者華創及樂購而論，此次中英聯姻也屬利好雙方。

雖貴為英國零售龍頭，樂購近幾年的日子卻並不好過。繼二○一一年退出日本市場後，該公司於今年三月證實退出正在虧損的美國業務，而其本土資產也做出相應減記。截至今年二月的財政年度內，其稅前盈利按年下降逾五成，為十九點六億英鎊；其中中國業務則一直處於虧損狀態。

在華發展困境

二○○四年，Tesco收購康師傅（00322）名下樂購大賣場九成股權，作價三點二億英鎊，以樂購品牌開始在神州大展拳腳。雖然樂購雄心勃勃，惟成本上升、中國經濟增長放緩導致銷售乏力等原因，遂使「英國雄獅」在華發展愈發艱難，而業內同行間的激烈競爭更令其無淡好食，幾被擠至邊緣位置。

雖然樂購二○一二財年在華營業收入達二十二億美元（約一百七十點六億港元），卻無改虧損本質，而同店銷售也在不斷下滑中。資料顯示，為留在中國市場，樂購「棄車保帥」，去年在中國關閉了江蘇、安徽及遼寧等省市的部分門店；今年五月，更關閉了位於上海一間運營了十年的店，至今所持門店為一百三十一家。

樂購在華的經營環境雖則不好過，但好歹也算站穩住腳，老牌的英資企業顯然不願就此放棄潛力無限的中國市場。「其他同業的日子也不好過」，有知情人士認為，樂購需在華尋求合理的資本運作方式，以提升業績甚至令資金回籠，而今次找到「不差錢」的華創作為合作對象，內地零售業專家丁利國稱，樂購未來能借助華潤系的後台優勢，提升在華業績。

華創憑藉華潤集團雄厚的財力及東道主的地緣優勢不斷壯大，僅超級市場業務的收購十年來就頻繁出手。據報導指，華創十一年來收購了包括江蘇蘇果、廣東民潤、廣州宏城在內的九大超市品牌，成為中國零售商領域當之無愧的大佬，然而，市場佔有率仍屈居高鑫零售（06808）之下，華創造大造強之野心顯然更大。

借英資壯實力

由法國歐尚及中國大潤發合營的高鑫零售目前仍是中國最大的綜合賣場營運商。據消費者信息研究機構Kantar Worldpanel發布的最新市場動態報告顯示，今年第二季度，高鑫零售在中國的市場佔有率為百分之八點四，穩居榜首；華創旗下華潤萬家則於同期打敗旗鼓相當的對手沃爾瑪，獲得百分之六點八的市場佔有率，居第二位。

華創或許希望效仿中外聯合的高鑫零售，並「青出於藍」地撼動高鑫零售在華的穩固地位。事實上，「鍍洋金」是不少中資企業都夢寐以求的發展之路，據指華潤萬家、中糧都曾參與過樂購、家樂福（Carrefour）的資本運作談判，皆因外資方開價過高不歡而散。而此番樂購「虎落平陽」放低身段，華創自然不會錯過難得的機會。雖然同一調查報告顯示，樂購第二季度在華市場佔有率按年下滑零點一個百分點至百分之二，但加之華潤萬家的市場佔有率，華創已可藉「聯姻」搶占最大零售商之名。

相對於樂購在中國北京、上海等一線城市的布局，華潤萬家的門店大部分集中於華南及華東二三線城市，與樂購合資將幫助華創增加一線城市的市場佔有率。除此之外，作為一個擁有八十年歷史的超級市場品牌，雖然樂購的發展有所遲緩，其在世界各地開展零售業的經驗、全球採購實力及供應鏈支持都是不會萎縮的財富，也將幫助華潤零售系的管理實現市場化及國際化。

兩者錦上添花

是次中英合作，對佔八成股權的華創來說，無論其是否藉此攻下百佳以及能否成功，與樂購合作都只會令其錦上添花；於樂購而言，雖然該公司指僅會佔新合資公司兩成股權，卻無需擔心喪失話語權的問題。有內地媒體報道稱，樂購將指派兩位成員進入合資企業董事會。

至於品牌使用的問題，有揣測認為股權比例弱勢的Tesco品牌或在合資後消失，惟丁利國認為，Tesco始終是全球知名品牌，且在中國很多城市，外資品牌尤勝本土品牌，消費者更具信心，這都是不爭的事實，所以Tesco品牌應該會被保留，而未來的合資公司將採用多品牌運作模式（如同高鑫零售）。只是「樂購」作為Tesco進駐中國市場採用的品牌，或將棄用。