制約景區股上升因素

日前中國旅遊研究院發佈<<2014年第一季度旅遊經濟運行分析報告>>, 報告認為首季旅遊業發展總體穩定, 預計今年首季接待旅總人數超過11.5億人次, 同比增長11.8%, 旅遊業總收入達9630億元, 同比增長15.2%. 剛過去的清明節三天假期多個景點接待人次錄得雙位數增長, 加上五一四天假期拉動下預期上半年旅遊業能保持較快增長.

分行業來看<<報告>>指景區行業景氣度有所提升, 由前兩季度的相對景氣提升至首度的較為景氣水平. 於內地上市營運古北水鎮及烏鎮景區的中青旅預期首季業績增幅顯著, 其中營業收入同比增加12%, 扣除非經常性損益後淨利潤同比增長50%左右, 此外張家界及桂林旅遊虧損幅度亦大幅收窄.

景區行業發展勢頭不俗, 本港上市的景區概念股有海昌控股(2255)及香港中旅(308). 海昌控股於大連、青島、天津、煙台、武漢及成都經營六個以極地動物為特式的海洋主題公園, 向旅客提供休閒、餐飲及購物等服務. 集團旗下樂園去年入園人次同比升16%至840萬名旅客, 收入同比升26.3%至11.23億元人民幣, 純利同比升44.4%至8610萬人次.

日前集團發公告指首季度六個樂園入場人次同比升35%至107.6萬人次, 購票入場人次同比升25%至75.8萬人次, 業務保持較快增長. 不過要注意集團招股時定價相當於80倍PE, 遠高於深圳上市同業華僑城的8倍. 此外集團截至去年9月止的負債比率高達161%, 雖然行政總裁王旭光表示未來負債比率將降至101%, 但仍處於高水平, 兩大因素將制約其股價表現.

中旅方面旅遊景區業務為第二大業務,佔集團去年總收入的33.2%.集團旅遊景區業務包括營運世界之窗及錦繡中華的主題公園業務、營運嵩山景區及雞公山景區的自然人文景區業務、營運海泉灣及安吉項目的休閒度假區業務與非控股景區投資業務.

去年四項業務個別發展, 其中主題公園業務受惠票價提升收入同比升7%至7.08億元, 利潤同比升11%至1.11億元; 自然人文景區業務受累團隊旅客減少收入同比減少12%至2.76億元, 利潤同比減少57.8%至188萬元; 休閒度假區受累節儉政策影響收入同比減少5%, 但匯兌收益增加及今年沒有一次性費用幫助下分部虧損減少至6200萬元; 非控股景區投資應佔利潤則同比上升10%至3600萬元.

總結而言雖然旅遊景區業景度上升, 但本港上市兩隻相關概念股分別受累高負債及節儉政策等不同因素影響, 股價炒作空間受限制. （筆者沒有持有上述股票）