聯邦制藥否極泰來？

聯邦制藥股價在上周五公布業績後連環大升，累績升幅達45.5%，都算誇張，但睇返業績既不見有什麼特別出色之處，亦不見有大行出黎唱好股價，這輪的升幅實在有點耐人尋味。

先看其2013年業績表面看來並不出色：收入按年增長8.9%至78.4億港元(下同)，但由於廠房搬遷相關的減值及較去年少的可換股債券公平值收益的影響，純利按年大跌70.3%至4,803.7萬元。

但其實細看一點，其實公司的業務大有轉勢的跡象：撇除非經常性收益的影響，公司的核心純利其實按年大漲2.8倍至4.02億元；其毛利率按年上升4.3個百分點至34.5%，經營利潤率則按年升3.5個百分點至5.6%。另一方面，集團本身其中兩塊業務的銷售狀況亦見改善：中間體(即生產藥物的化學成份)及原料藥(即未生產成藥丸或膠囊狀的藥)產品在2013上半年的銷售分別按年下跌0.9%及2.2%，但下半年則出現明顯的反彈，全年分別按年升5.2%及5.1%，銷售回升主要由於產品售價上升及需求上升所帶動。另一方面，集團的成品藥業務亦繼續維持穩定的增長，銷售按年升17.5%。

成品藥業務方面，除了現有的藥物外，集團研發的甘精胰島素(第三代胰島素)已進入生產報批階段，另外兩款第三代胰島素產品亦已進入及申請進入臨床階段；另一方面，集團首仿治療老年性癡呆的新藥亦已得到國家食品藥品監督管理總局頒發的藥品註冊批件。這幾款新藥料可成為公司未來的增長動力。

但是單就以上幾點便把聯邦的股價炒上去未免欠缺說服力。(1)由於監管當局早有已控制國內的抗生素使用量，聯邦產品的銷量(公司的中間體及原料藥主要是抗生素相關)及價格上升難保不是「死貓彈」，升勢似難持續。(2)公司現時的新產品較為吸引，似蘊藏無限商機，但他們大多尚在研發階段，未能推出市場，對公司的盈利貢獻有待觀察。所以畢者認為，聯邦制藥是具有增長前景，但現階段就說他否極泰來，似乎有點武斷，