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低撈人民幣明智嗎?

以M2計算,人民幣現時的貨幣供應量,比經過三輪量化寬鬆的美國,高出65%,但是中國經濟體系的規模(GDP),只及美國的一半,故如果造一個M2 / GDP 比率的圖表,可以看到得到與主流觀點完全相反的結論,狂印銀紙得最兇狠,依次為中國 > 日本 > 歐洲 > 美國。

各國M2 / GDP 比率

(十億美元)

2013 M2

2013 預測GDP

M2 / GDP 比率

美國

11,099.1

16,553.2

0.67

歐洲

12,714.4

12,143.5

1.05

日本

8,464.8

6,052.1

1.40

中國

18,375.8

8,860.6

2.07

明白了上圖後,某程度上可以解釋人民幣「對內貶值,對外升值」的古怪現象,由於中國的M2增速達13%,而GDP最多只有7.5%,情況持續下去,M2 / GDP 比率只會越來越高,而通過銀行和影子銀行,多印出來的人民幣,最終會被投入到各種可供炒賣的產品,房地產價格經過多年上升後,最近開始有回軟跡象,過去數年亦不時會炒賣古靈精怪,如藝術品、普洱茶、煤炭、甚至鹽這類毫無意義的東西,就是因為錢,遠遠比世上其他發達經濟體多。這些錢對炒賣毫無意義的東西,尚且具有極大的熱情,日用品的升幅,只會更厲害,形成了中國實質高通漲、對內貶值的情況,至於每月公佈的CPI數字,不知道有多少在中國生活的人會認同呢?

至於在龐大貨幣供應量下,人民幣匯率為何仍會上漲?可能是因為匯率兌換的流量,以至匯價,都受到央行的操控,只要兌換量不大,升到天花板也沒有問題。但近來人民幣國際化的步伐加快,每天的波幅已加至2%,只要再放寬兌換量的限制,已經差不多成為自由浮動的貨幣。

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一旦容許自由兌換,意味著中國的流動性,可以無限制地投資環球市場,由於近年工資上漲,加上打貪腐,製造業和服務業對外資的吸引力大減,熱錢流出的機會遠大於流入,到時匯價必須要反映。

如果用M2 / GDP 比率,要跌至日本的水平,人民幣要眨值三成至7.8(兌港元1:1),到美國的水平,匯率要貶值七成至10.2(兌港元1:1.3),當然現實世界,遠比財務模型複雜,無須過於恐慌,不過局勢未明,如因為人仔下跌3%,就衝去賭身家,現在並不是明智的選擇。