中國15萬億美元的債券市場上 定時炸彈滴答作響 (更正)

全球第二大債券市場的投資者正面臨現實檢查。

雖然中國債券市場上的違約曾經視作罕見事件--許多借款人在遇到困難時都會得到財務支持或援助，但過去三年的違約數量已達到創紀錄水平。隨著決策者試圖限制新冠疫情造成的經濟傷害，違約情況在2020年的大部分時間有所緩解，然後在年末之際再次上升。分析師們認為，進入2021年，風險還在繼續。

經過多年來的舉債支出後，中國企業正面臨著越來越大的壓力。在經濟增速較之前幾十年明顯放緩的背景下，他們正在努力應對不可持續的債務水平和對影子銀行的打壓。中國政府尋求採取更加市場化的方式處理風險，通過競爭淘汰資質較弱的借款人和所謂的「僵屍」企業。

隨著北京撤回部分用以抵消疫情影響的支持措施，信貸壓力已經重新顯露跡象。一系列有政府背景企業的違約引發了市場震盪，人們對那些歷來被認為享有中央或地方政府隱性擔保的借款人的信用風險產生了懷疑。

重要數字

15萬億美元：中國境內債券市場規模，在全球位居第二，僅次於美國近300億美元：2020年中國境內和離岸信用市場違約規模81億美元：去年中國離岸債券違約總額

為何重要

有跡象表明，北京開始安於讓借款人違約。雖然這可能會在短期內使投資者失去興趣，但從長遠來看對市場最終是有利的，因為這會讓較弱的公司破產。鼓勵競爭並允許投資者更準確地確定風險價格，都有助於提高中國債券市場的效率。

不過，鑒於違約似乎無處不在，投資者可能會遇到一些討厭的意外。於事無補的是，中國本地的信用評級公司對絕大多數人民幣計價債券都給予了最高的AAA評級，他們甚至曾被指行為任性。事實證明，了解地方性知識正變得越來越重要，在越來越多的國際債券持有人捲入中國破產程序的情況下就更是如此。

原文標題The Ticking Debt Bomb in China’s $15 Trillion Bond Market (Correct)

(更正2020年12月3日文章中「重要數字」部分，因重復計算方正集團4.9億美元離岸債券造成的錯誤離岸債券違約數據)

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