雅虎香港財經 兩隻展開漲勢的製藥股
早前港股累積頗大升幅，高估值的科技股短期內料要喘一喘，加上疫苖預視著抗疫新階段，資金有望主要流向較落後股份。不少製藥股在疫情期間被資金冷落了，近日卻呈築底回升之勢，當中中生製藥（SEHK：1177）及三生製藥（SEHK：1530）或最值得關注。
1. 中生製藥
中生製藥股價由去年 7月開始跌勢，由逾11元跌至7元水平。期間集團未有太多不利消息，雖則受帶量採購政策影響，集團中標的藥價大跌逾五成，但同樣有採購量大增，市佔率因而拉升等利好結果。
那麼中生大跌的原因，相信是疫情下資金向新經濟股靠攏，以及早前估值偏高拉回兩項因素。
以製藥股論，目前中生製藥的估值雖然有所回落，但實際上也不算十分吸引。雖說 2019年盈利大約是恒瑞醫藥（SH：600276）的一半而市值卻只得其不足三分之一，但恒瑞坐擁龍頭優勢，過去 5年盈利複合增長率亦明顯勝過中生。石藥集團（SEHK：1093）在估值上更是各方面都比中生製藥更吸引。
現價市盈率（倍） | 市值 | 2019年盈利（億人民幣） | 過去 5年盈利CAGR (%) | |
中生製藥 | 54.8 | 1657.9億港元 | 27.07 | 17.79 |
石藥集團 | 23.9 | 990.2億港元 | 37.14 | 29.98 |
恒瑞醫藥 | 101.12 | 5387.7億人民幣 | 53.3 | 28.52 |
不過，中生製藥近日頻有新藥推出，創新藥頻出除了提高業績外，亦大大加強集團對集採政策風險的抵抗力。
集團亦有踏足生物科技範疇，例如其現正持股科興 Sinovac，後者的利潤貢獻和疫苗資產尚未反映到中生製藥之上。加上集團有意到上交所科創板上市，也有助推動價值重估。
2.三生製藥
三生製藥股價過去 3年表現都輸於大市，那怕中間曾因被高瓴資本入股而受資金關注，亦不過有曇花一現的反彈。隨著疫苖推出意味著疫情逐漸走入尾聲，以及帶量採購的中線效果慢慢彰顯，市場汰弱留強，倖存的龍頭都得享較高的市佔率及收益。
現價市盈率（倍） | 市值（億港元） | 2019年盈利（億人民幣） | 過去 5年盈利CAGR (%) |
19.3 | 210.86 | 9.74 | 27.74 |
單以估值論，三生比上述的三間藥企更相宜。雖然集團 2019年盈利同比錄得 23.76%的跌幅，因而加劇了股價的弱勢，但 2020年中期盈利強勢大增 118.64%，除了內部研發新藥，亦有多項外部戰略合作增加產品。
集團近年成功向當局申請推出多種癌症治療新藥，部分獲歐盟批准上市，部分則已進入第三期臨床試驗，可望未來進入一段穩定增長期。
另外，集團去年中分拆三生國健在科創板上市，集資約17.36億元人民幣作研發，可望因而發展出領先同業的技術優勢。集團的業績及估值有望盈來雙修復，值得投資者率先部署。
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