美債殖利率曲線失調 市場猜測聯儲會可通過扭曲操作「一石三鳥」

【彭博】-- 美債動盪使長期國債殖利率飆升，這引起了人們猜測聯儲會可能會尋求恢復扭曲行動，以便重新確立對殖利率曲線兩端利率的更嚴格控制。

通膨預期上升以及市場頭寸解除促使債券殖利率上周飆升，基準10年期殖利率在12個月左右首次升至1.6％以上。隨之而來的是流動性惡化以及買賣價之間的更大差異。同時，人們也擔心前端利率可能過低，在貨幣政策、財政措施和不斷變化的國庫券供應動力的推動下，美元資金充裕，資金市場利率徘徊在零附近。

曲線兩端的現象代表著對聯儲會政策控制的潛在威脅，並且觀察家正在為央行官員可能採取的下一步行動作準備。主席傑羅姆·鮑威爾和他的同事們擁有一系列可用的工具--例如，調整超額準備金利率以幫助控制前端。但是，許多分析師一直建議復興所謂的「扭曲操作」，這將使它同時增加其長期債務的持有量並減少其對國庫券的持有。

「聯儲會出於不同原因同時失去了對美國前端和後端利率曲線的控制，」美國銀行策略師Mark Cabana、Meghan Swiber和Olivia Lima在給客戶的報告中寫道。扭曲操作可以「一石三鳥」。

他們的論點是，這將有助於提高短端利率並穩定長端殖利率，但以儲備中性的方式這樣做可以減輕銀行在補充槓桿比率下持有更多資本的壓力。他們寫道，為了解決市場運行中的問題，聯儲會最初可以每月出售800億美元的國庫券，並將每月購買集中在期限4.5年或更長時間內到期的美債。

除了進一步明確補充槓桿比率外，瑞信集團策略師Zoltan Pozsar也建議聯儲會開始進行扭曲操作來穩定殖利率，圍繞補充槓桿比率的不確定性也加劇了近期的動盪。

聯儲會上一次動用扭曲操作是在2011年，當時央行決定出售短期美債，轉而持有長期國債，以通過降低長期借貸成本刺激經濟復甦。

里奇蒙聯儲行長Thomas Barkin周一在接受彭博電視採訪時表示，央行控制了短端利率，同時殖利率曲線長端對前景做出自然而然的反應。

Jefferies經濟學家Aneta Markowska和Thomas Simons說，要使扭曲操作成為「可行之選」，聯儲會將首先必須專注於穩定殖利率曲線的前端，強調「實現失業率目標和持續實現2％通膨目標的漫漫長路」。

當美國銀行忙於談論扭曲操作的必要時，他們說聯儲會可能要過一段時間才能得出這個結論，並指出決策者可能需要看到流動性和市場狀況進一步惡化的跡象。

他們寫道：「在聯儲會被迫採取行動之前，市場可能會遭受更多的痛苦。」

原文標題

Treasury Curve Dysfunction Ignites Talk of Federal Reserve Twist

(更新圖表之後內容)

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