雅虎香港財經 騰訊極抵買正受惠於兩層回購
一些人批評巴菲特在2020年受新冠肺炎（COVID-19）影響的低迷時期，沒有購買多少股票，但巴菲特去年買進的一隻股票是巴郡（Berkshire Hathaway）（NYSE：BRK.A）（NYSE：BRK.B）。巴菲特似乎非常喜歡他現有的投資組合，巴郡去年的價值也下降了，那麼為什麼不以折扣價，投資該投資組合呢？
巴菲特的回購尤其吸引人的是，巴郡的投資組合內公司自己也在回購股票。事實上，巴菲特在2020年的年度信中投入了篇幅強調這一現象，特別是關於蘋果：
「當我們在2018年年中完成購買時，巴郡的普通帳戶擁有蘋果5.2%股份。我們為該股權支付的費用為360億美元。自那時以來，我們都享受定期股息，平均每年約7.75億美元，而且到2020年，通過出售我們一小部分頭寸，我們又多賺了110億美元。儘管出售 ，瞧！巴郡現在擁有蘋果5.4%股份。這種增長對我們來說是無成本的，因為蘋果不斷回購其股票，從而大幅減少現在尚未發行的數量…但這遠非所有的好消息。因為我們在兩年半內還回購了巴郡的股票，因此你現在間接擁有了蘋果10%的資產和未來盈利，比2018年7月多出10%。」
雖然巴郡的舉措很明智，但8月份另一家大型投資公司剛剛開始了雙層回購，其回報可能比巴郡大得多。
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騰訊便宜、Prosus更便宜、Naspers最便宜
雙重回購現象應該會大幅增加Prosus（OTC：PROSY）股東及其最大股東、南非媒體公司轉為風險投資者的Naspers（OTC：NPSNY）的股東價值。
快速的歷史：Naspers在2001年以3200萬美元購了騰訊(SEHK:700)股票，這也許是歷史上最好的風險投資。即便在2018年和今年早些時候減持了股份後，截至9月底，騰訊的持股價值已達1640億美元，而且請記住，騰訊的股票已經從當時的歷史高點下跌40%。
隨著騰訊和Naspers的成長，Naspers很快開始以與騰訊股份大幅折讓價在交易，因為其規模與約翰尼斯堡證交所佔的比例很大。因此，在2019年，Naspers將其非南非投資（包括騰訊和其他國際科技股）分拆成一家名為Prosus的控股公司，該公司在阿姆斯特丹較大的泛歐交易所交易。
不幸的是，這並沒有真正解決折讓問題，因為Prosus對比騰訊以大折扣交易，而Naspers交易時，其所持Prosus股份的價值也大幅折讓。儘管試圖收窄折讓，包括8月份的股票掉期，旨在降低Naspers在JSE的權重，以增加Prosus的流通量，但折讓實際上已經擴大，儘管騰訊本身在今年夏天中國的監管打擊下而出現股價下跌。
雙重折扣是一個很大的回購機會
雖然騰訊股價一直在下跌，但該股也很有可能接近底部。在8月中旬公司發佈第二季度業績報告後，自那以後，騰訊披露經常回購股票。
騰訊傳統上將自由現金流投資於其他業務，截至6月30日，該投資組合已增長到2200多億美元。此外，騰訊最近宣佈成立一個價值155億美元的社會公平基金，該基金將在未來幾年內出資，以取悅中國政府官員。
然而，儘管有這些現金的替代用途，騰訊似乎認為自己的股票現在是同樣好或更好的投資。在8月份進行了少量回購後，騰訊在9月份回購了340萬股股票。雖然考慮到其他潛在的現金用途，這佔已發行股份的0.03%，但它確實象徵性地說明了一點。不管是否巧合，騰訊的股價似乎已經觸底,，大概是在它開始回購股票的確切時間：
Prosus正在以更大的方式回購
幸運的是，今年4月，在騰訊股價大幅下挫之前，Prosus以約146億美元的價格出售了騰訊剩餘約2%股份。Prosus的平均售價為每股595港元，而8月份騰訊低點為每股412港元，而今天的價格為每股496港元。
今年8月，Prosus和騰訊一樣，也開始了新的股票回購計畫，總金額將達到50億美元。此後，Prosus每週購買約2.5億美元的股票，自8月下旬以來，該公司已經回購了約15億美元。這些回購應該是令人難以置信的累積，因為Prosus的交易價格比其淨資產價值(NAV)有很大折讓，其中約80%由騰訊剩餘的股份組成。
折扣有多大？Prosus最近發佈了一份表格，概述了其上市和未上市資產的價值，該公司估計每股價值為123歐元。相比之下，它目前的股價只有71.50歐元！事實上，僅騰訊的股份一項就價值約每股97.20歐元，仍比Prosus目前的股價高出36%。
Prosus在4月份以每股595港元的價格出售了騰訊股票，現在以騰訊每股364港元的價格回購了，這立即增加了Prosus股票的內在價值。
Naspers的股價折讓甚至更深，但沒有回購
信不信由你，即使Prosus的交易價格有如此高折讓，Naspers的股票交易價，是其持有Prosus股份相同市值並出現折讓。據公司估計，雖然Prosus的股價對資產為0.58美元，但根據對Prosus資產的所有權，Naspers的股價對資產折讓甚至更高，為0.43美元。
這趟旅程讓Prosus和Naspers的股東都感到沮喪。儘管Prosus今年早些時候也被允許回購Naspers的股票，但除非南非監管機構放寬某些規定，否則在8月份股票互換之後，它不允許回購。
不過，隨著騰訊的回購，Prosus對騰訊的持股比例正在增加，而Prosus的股東，包括目前擁有Prosus40%以上資產的Naspers公眾股東，由於Prosus的回購計畫，將看到其持股比例將增加。
雖然Prosus和Naspers相對於淨資產而言，兩間公司股價出現滯後令人沮喪，但長期的股東應該為如此折讓價進行這麼多回購而歡欣鼓舞。畢竟，如果這個場景對巴菲特來說已經足夠好了，那麼對於Naspers或Prosus的股東來說也應該是足夠好，其中假設了騰訊股價反彈，並給予足夠的時間。
作者:Billy Duberstein
編輯:Mark
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