中國監管槍口下投資者無處可避 每個行業都在准星範圍內

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【彭博】-- 中國政府對蓬勃發展的民辦教育行業的打壓整頓甚至令一些老道的觀察家都吃驚不已,人們不由開始思考中國共產黨究竟打算對經濟掌控到什麼地步。

上周晚些時候始於教育板塊的暴跌行情在本周一蔓延至整個科技類股,此前監管部門證實將把學科類培訓機構劃分為非營利性機構,並禁止融資或上市。這是北京當局為遏制民營行業而採取的最嚴厲措施,監管部門將民營企業的勃興視為導致不平等和金融風險加劇的罪魁禍首,並認為部分科技巨頭挑戰了北京的權威。

隨著中國科技和教育類股自2月以來市值累計蒸發超過1萬億美元,從上海到紐約的交易部門都在思考監管機構下一步的行動,以及市場是否正確消化了監管風險。房地產管理及食物配送公司成為周一跌幅居前的兩大板塊,因中國發布規定,將加強對外賣行業的監管。

雖然一些投資者表示,拋售創造了買入機會,但從互聯網平台運營商到大宗商品生產商,以及中國龐大的房地產行業,每個領域都面臨持續的監管整頓,這說明未來讓市場出其不意的情況還會層出不窮,尤其是對於國際投資者更是如此,習近平相比於他的幾位前任似乎不太懼嚇跑外國資本。

高盛銷售部門在給客戶的一份報告中總結稱,即使你認為中國風險已經被消化,實際情況仍可能更糟。

哀鴻遍野

周一的大跌凸顯出這種擔憂心態的彌漫。MSCI中國指數所有十個行業類別悉數下跌,指數跌幅4.4%,為14個月來最大。與之形成鮮明反差的是,上周五MSCI全球指數距離歷史高點僅咫尺之遙 。MSCI中國指數迄今從年內高點累計下跌逾25%,目前市淨率約為1.4倍,其相對於全球同業的估值折讓達到歷史最大值。

美國市場那斯達克金龍中國指數周一重挫7%,收於13個月來最低水平。該指數還創下2008年以來最大兩日跌幅,自今年2月份達到紀錄高點以來,市值累計蒸發逾7690億美元 。

獨立分析師,追蹤中國企業界數十年的Fraser Howie表示,「每個行業都在准星範圍內,這是一個很難駕馭的環境,說不定某個周末政府就能讓你的企業變得一文不值,你打算怎麼辦呢?」

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監管風險在中國雖然不是什麼新鮮事,但全球投資者很少像現在這樣面對連珠砲式的政策出台,這些新規可能會遏制成長,某些情況下甚至削弱整個商業模式。去年11月北京出人意料的叫停螞蟻集團IPO ,現在看來這更像是標志著中國民營行業寬鬆監管時代的結束。

周一拋售的投資公司中包括法國巴黎資產管理公司,該行在全球管理著約5,590億美元資產,在暴跌剛開始之際就已經將中國資產調整為低配。該公司亞洲股票主管陳志凱表示,「投資者希望了解是否還有更多行業可能面對這個問題,我們正減少一些曝險。」

陳志凱稱,現在判斷中國政府對民營部門的態度是否已經發生永久性轉變還為時過早,近年來中國政府一定程度上讓企業和投資者更容易進入資本市場。

教育行業本來也是如此,直到監管機構今年早些時候開始暗示可能採取整頓措施後,情況才發生了變化。新規甚至比一些最悲觀的預測更為嚴厲,禁止教培機構營利,融資或上市,實際上等於將這個1,000億美元產業的運營模式推倒重來。

LA Banque Postale Asset Management SA的駐巴黎基金經理Claude Tiramani表示 ,「發生在教育/科技行業的情況也可能降臨到其他敏感和戰略性行業,例如媒體,醫療健保等等。由於這些不確定性,我認為中國市場可能會被下調投資評級」。

持有新東方和騰訊等股票的Tiramani表示,他在過去三個月把現金頭寸比例提高至可允許的最高水平,並利用任何反彈的機會「大幅」削減科技股敞口。

轉變重點

某種角度看,政府的整頓措施呼應了北京對滴滴、阿里等影響力日增的中國互聯網企業的遏制。不過,也是因為教育行業本身存在問題。教培業此前遭到外界種種批評,包括對孩子施加太大的壓力,昂貴學費給家長帶來沈重負擔並加劇不平等。

荷寶駐香港高級投資組合經理Joshua Crabb表示,「我認為這與外國投資者無關,中國此舉更多是為了恢復基礎教育的平等機會」。

不過,這提醒了全球投資者一點,那就是追蹤中國政府政策優先事項的不斷變化至關重要。

全球最大私募股權公司之一的某位高管表示,投資者可能習慣於以對待美國大企業的方式來看待中概股,但中國當局因為缺乏制衡機制,所以行事起來往往更加快速、果決。該私募股權公司投資了至少一家在美上市中國教育公司。

還有一家專注亞洲市場的私募投資者認為,北京大刀闊斧的改革對於那些近年忽視中國監管風險的投資人是一個警鐘。

根據彭博匯編的數據 ,在連續第二天下跌逾40%後,截至周一新東方港股仍然獲得了15個分析師買入評級,只有一個「低配」評級。

獲得56個買入評級,零個賣出評級的美團周一盤中最高重挫15%,因中國此前發布規定,將加強對外賣行業的監管,確保外賣送餐員正常勞動所得不低於當地最低工資標準。該股自2月中旬以來累計下跌了近50%。

中國恆大物業下跌12%,因中國多部委聯合發布通知,要求力爭三年內實現房地產市場秩序明顯好轉。該公告還詳細說明了針對房地產開發、房屋買賣、房屋租賃和物業管理服務等方面一系列違法行為的處罰。

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一些投資者一直將戰略性部門視為避風港 ,認為它們是習近平政策的受益者,其中包括電動汽車製造商和參與運輸和存儲清潔能源的公司。中國國內分析師還建議購買半導體製造商股票,因為中國正在努力尋求科技自給自足。

GAM Investment Management的投資組合經理Jian Shi Cortesi表示,最關鍵的是要避開那些可能被中國政府認為犧牲多數人利益而為一小撮人牟利的企業。她認為,這類公司很可能面臨更嚴格的監管,其中流媒體可能是較易受衝擊的領域之一。她正在觀察那些在拋售潮中受到池魚之殃的公司股票,希望從中尋找買入機會。

「許多高成長性的中國公司在過去幾個月裡下跌了一半,不少投資者已經開始恐慌,所有這些都告訴我們,現在是入場的好時候,」 Cortsi說。 「當然,去蕪存菁也很重要。」

原文標題China Crackdown Rocks Investors: ‘Everybody’s in the Crosshairs’

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