京東股價低迷成中長線投資吸納時機

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科技股受壓,恆生科指已跌至去年11月中水平,這意味著股價現處比去年11月中更低的科技股,尤其是大價股,會成為中長線投資的入市時機,京東集團─SW (SEHK:9618) 是其中之一,於5月10日上午收報284.80元,處於去年9月底水平,當時科指處於7,000點以下,較現處7,900點以下低逾一成,反映京東股價再跌空間有限。

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去年溢利增長逾三倍

於今年4月18日傍晚發佈的2020年報顯示,截至去年12月底股東應佔溢利約494.05億元 (人民幣‧同下),較2019年同期溢利約121.84億元,增長3.05倍,為最近五年 (2016至2020年) 溢利表現最好;而實際溢利金額則是期內最高,反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情,集團為鮮有的受惠企業之一。

截至去年12月底資產淨值約1,875億元,而現時已發行股數約31.30億股,計出每股淨值折合為71.4210港元,相對今年5月10日上午收報284.80元,市賬率為3.99倍,高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。

市賬率計每股合理值

然而,參考於2017至2020年之每年市賬率為1.76至8.75倍 (以ADS價格計算),平均值為4.85倍,高於現時的3.99倍,證明現價實則偏低。平均值相對每股淨值為71.4210元,得出每股合理值為346.50元,較284.80元之潛在升幅為21.66%。

而截至去年12月底的股東應佔溢利約494.05億元,相對現時已發行股數,每股盈利折合為19.4876港元,對比284.80元之市盈率為14.61倍,參考2019至2020兩個財年之每年市盈率為6.71至44.06倍 (以ADS價格計算),平均值為23.50倍,高於現時的14.61倍,同樣得出現價偏低的結論。

合理盈利增長率分析

筆者認為合理市盈率不少於18.00倍,相對上述每股盈利,計出每股合理值為350.80元,較284.80元之潛在升幅為23.17%。綜合上述兩種分析,每股合理值為346.50至350.80元,平均值為348.60元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過22%。

此外,筆者上述市盈率為14.74倍,合理盈利增長率為14.74%,而2020全年溢利則是增長3.05倍,遠高於合理盈利增長率;雖不見得今年增長仍可超過3.00倍,但要高於合理盈利增長率14.74%,筆者認為絕對不成問題,預期業績公佈時將帶動股價上揚。

於去年6月18日上市,至同年11月16日高見368.20元,較上市價226.00元高出62.92%;股價升勢延續至今年2月18日高見422.80元,較上市價升幅擴大至87.08%。

之後股價才見轉跌,至4月21日收報287.20元,暫為今年最低收市位;僅約兩個月較高位422.80元累跌逾三成二。

於5月10日上午收報284.80元,較上述的287.20元再低0.84%,股價亦已回到去年9月底水平,反映現價進場風險不大。當然,考慮到短期港上市科技股投資氣氛欠佳,或會令股價再受壓,所以於275.00至280.00元之間才進場勝算更高。

此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為380.00至400.00元;而止蝕位為買入價下跌15%可考慮離場。

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