兩隻藍海市場的香港生物科技股

Jack Yip
·4 分鐘文章

醫藥板塊近年炙手可熱,大型醫藥企業資源雄厚,研發實力強,涵蓋面廣,自然是市場的焦點所在。不過市場內還有一些相較而言小而美的企業,專精於鮮有對手的藍海市場,更容易建立品牌及專利優勢,值得投資者逢低收集。

錦欣生殖(SEHK:1951)

錦欣生殖提供輔助生殖服務,管理服務,以及輔助醫療服務。

更多內容錦欣生殖多向佈局 長線增長力強

根據 Frost & Sullivan 的數據,中國不孕率從 2016 年的 15.0%上升至 2020 年的16.9%,並預計於 2023年達 18.2%。而美國不孕率亦預計由 2020年的 16.8%升至 2023年的 17.9%,與中國大致相若。

不過中國輔助生殖的滲透率就遠不如美國,2020 年美國輔助生殖滲透率為 31.2%,而中國僅為 7.9%,市場潛在空間龐大。市場亦預計中國輔助生殖市場規模2018至2023年預計以14.5%複合增長,規模增至近500億元(人民幣・下同)水平。

另外因為國家政策,中國輔助生殖行業入場門檻甚高。「每 300 萬人口設置 1 個機構」是中國各省制定生殖中心規劃的主要參考依據,換句話說市場總量空間不足 550家,而截至 2018年國內已有約 500家輔助生殖機構,但當中約九成都是公立醫院。

作為較高端的醫療服務產業,客戶預料更偏向可提供細緻和貼心服務的民營企業。可見市場競爭藍圖亦向錦欣傾斜,加上政策阻礙競爭對手進場更是有利錦欣。

錦欣剛公布了 2020年業績,受疫情影響,集團營收及盈利分別同比跌 13.5%及 38.6%。不過集團 2020Q2營收較 2020Q1 升33.1%,反映集團疫後恢復提速。

近期集團明顯更著力產業擴張。去年3 月,錦欣在老撾購得許可,提供輔助生殖服務及經營一家 IVF醫院,預期產能每年可進行 3000 多個 IVF 治療週期,預期客單價將在 8-10 萬區間。同年 6月又收購了武漢黃浦中西醫結合婦產醫院 75%股權,完善國內網絡。湖北省人口數量全國第九,但輔助生殖市場相對分散,有利錦欣搶佔更大市場份額。

華領醫藥(SEHK:2552)

華領是一家收益前階段的中國藥物開發公司,目前專注於開發糖尿病用藥 dorzagliatin。

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中國人口基數龐大,加上面臨老齡化加速及患病年輕化等現象,令糖尿病患基數日益加大。據英國醫學雜誌(BMJ)發表的中國人羣糖尿病患病率的最新全國流行病學調查結果,中國糖尿病患病率為12.8%,換句話說即是高近 1.3億名糖尿病患。加上國內糖尿病有知曉率低、診斷率低、治療率低、治療達標率低等多種問題,市場空間可望逐漸被發掘出來。

目前市場上的糖尿病藥物無法兼顧胰島素分泌不足和胰島素抵抗的改善,因而難以遏制糖尿病惡化和併發症。而華領的Dorzagliatin 正正能滿足此需求,帶來差異化的競爭優勢。

雖說創新藥研發成敗未定,投資風險極高,但華領去年 6月中傳出在研藥完成三期研究,結果十分喜人。除了單藥研究,集團還完成一系列聯合用藥的臨牀研究,例如會增強協同降糖效果及改善β細胞功能等成效,展現出藥品更大的潛力。這一特性令Dorzagliatin與現存糖尿藥構成互補而非競爭的關係,可望令Dorzagliatin更無阻力地滲透市場及擴大市佔率。

投資結語

錦欣業績處於高速發展期,2017-2019年的盈利同比增長分別 12.79%、68.65%及 145.87%,疫情復甦後可望從回高速增長軌道。華領更是處於未盈利階段,但未來業績的確定性頗高,因而是及早部署的好時機。

值得注意的是,由於規模較小,兩者股價的波動性甚高。較進取的投資者可考慮「長短棍」投資策略,鎖定盈利及降低風險。

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