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凸性對沖疊加日本投資者抄底興趣寥寥 美債面臨進一步拋售風險

【彭博】-- 與抵押貸款支持證券(MBS)相關的對沖活動,以及平日喜歡抄底美債的日本投資者本次卻興致寥寥,將進一步推動美債殖利率的此輪大漲行情。

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摩根士丹利機構MBS策略師在9月24日的報告中寫道,自上周聯儲會會議以來,美債殖利率的攀升「使MBS領域更接近負凸性峰值」。負凸性對沖涉及賣出美國國債,以抵消再融資活動放緩時美債殖利率上升延長MBS久期的情形。

早在今年3月也出現過這種情形,當時聯儲會主席鮑威爾的一番講話,推動10年期美債殖利率逼近1.8%的2021年峰值水平。後來隨著美國國債買家的涌現,以及聯儲會在抵押貸款市場的龐大影響力,這種行情很快就被降溫。聯儲會每月購買的MBS,抵消了凸性對沖活動的影響。

10年期美債殖利率周一時最高至1.51%,摩根士丹利預計到年底將升至1.8%。策略師Matthew Hornbach寫道,10年期美債殖利率突破了過去幾個月維持的約1.24%至1.37%的區間,「會促使對抵押貸款組合進行久期調整」。

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摩根士丹利也提到,日本投資者在美債殖利率上升時抄底的積極性不高,特別是商業銀行,因此預計會美債會進一步下跌。

本周美國國債的標售或進一步推動殖利率上升。市場似乎很容易消化周一發行的2年期和5年期債券,但在5年期國債殖利率達到0.99%並創下去年2月以來最高水平後,或將是另一番情形。美國周二還將發行620億美元的7年期國債。

原文標題Treasuries Face Risk of Prolonged Selloff From Convexity Hedging

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