國開債驚現負利率成交引炒作猜疑 中國監管層強勢介入價格糾偏

【彭博】-- 作為目前最不可能出現負利率的國家之一，上周五在兩會召開期間中國卻出現了負殖利率的債券交易，並帶動國債期貨上漲。證券交易所隨即祭出糾偏舉措，對擾動利率債市場的相關交易進行限制，並推動相關債券定價回到正常水平。

截止北京時間14:36，深交所「國開2009」和「國開2008」價格已回落至99元和97.35元人民幣，上周五這兩只債券曾分別飆升至304.5元和220元，對應殖利率-14%左右；期限相當的國開債3-7年中債殖利率估值在3.2%-3.6%範圍。當日上交所的「國開2005」一度升至120元，國債期貨也受帶動創下去年12月來最大單日升幅。

兩市交易所曾先後對相關債券實施停牌，深交所繼周五做出風險提示後，周一宣布對異常交易的個別投資者採取限制交易等措施，隨後又將「國開2008」、「國開2009」的交易安排臨時調整為僅限於專業機構投資者，個人投資者等持有人可以選擇賣出債券或持有到期；兩只債券開盤後集合競價的有效競價範圍也調整為不高於前收盤價的110%。

交易所並非中國利率債的主要交易場所，流動性稀薄且存在非機構投資者參與，使得其定價以往難對主流投資者產生影響，故而此次異動實為罕見。對此，南京證券分析師楊浩表示，需警惕相關機構是否出於通過炒作交易量較小的國開債來實現拉抬國債期貨的目的。若有證據證實這一新的炒作模式，可能會引發監管嚴厲處罰。

上周五晚深交所發布的情況通報指出，個別投資者在交易「國開2009」過程中存在盤中拉抬及自買自賣等異常交易行為；對此類行為，交易所除對相關投資者限制交易外，還將涉嫌操縱市場的線索上報了稽查部門。通報未明確上述投資者為機構還是個人。

上交所、深交所網站的交易數據顯示，前述三只上周五曾大漲的交易所債券當日成交金額在6-60萬元之間，合計大約106萬元。與之形成對比的是，上周五銀行間市場交易最活躍的國開債「20國開15」成交量為1147億元。

楊浩表示，深交所臨時調整適當性要求並且限制競價區間，主要是為了防範出現進一步炒作，防止投資者跟風損失。相比而言，監管對個人的限制措施可能力度有限，對機構的監管力度會更強。

(新增圖表並調整第二第三段部分措辭和順序)

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