大茶飯|世茂服務低位配股買平貨(青冰)

·3 分鐘文章
世茂服務低位配股買平貨
高位抽水做併購會買貴嘢,低位集資咪買平貨囉。

世茂服務(873)本周宣佈以先舊後新形式配股,每股作價15.18元,集資17億元,同時發行換股債,集資31億元,換股價是18.22元,年期只有約一年。世茂服務於去年10月30日上市,當時集資57億元,但這一年來仲有40億元人民幣還未使用,所以今次集資消息傳出後,市場質疑是為阿媽世茂集團(813)而抽水。

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世茂服務在半年業績時披露,手持現金有56億人民幣,長短債加埋只有十零億,換言之現時是淨現金水平,有市場分析指,作為世茂集團的附屬公司,在業績時可合併財表,令到年結時的現金數更加靚仔,財務睇落更健康,再者,現時世茂服務股價處於低位,比招股價16.6元還低,配股並非最佳時機,既有攤薄效應個配股價亦唔靚。

阿媽世茂集團財務佳

市場如是說,但我們試從另一個角度去看。內房業現時在困境,相信全世界都知,不少內房都身處水深火熱中,有啲連還息都無錢,不過世茂集團情況有冇咁大鑊呢?截至半年結,世茂集團仍身處三條紅線之上,所謂紅線,分別是1)剔除預收款後的資產負債率大於70%,2)淨負債率大於100%,3)現金短債比小於1倍,按半年業績顯示,世茂集團的資產負債率是68%,淨負債率是50.9%,現金短債比率是1.9倍。當然啦,紅線無事,市場未必當佢無事,但從現時世茂集團的債券息率顯示,市場都覺得佢無乜事,由最早的2022年7月到期至2031年到期的債券,息率大致都是6.5%,當然同央企華潤置地(1109)的兩、三厘比,係高了不少,但融創中國(1918)的息率是十五至廿幾厘,如果覺得融創最終都會無事,咁世茂集團真係好穩陣了。

至於現時配股價處於低潮,不是配股時機,這話說得沒錯,但年頭股市最旺之時,世茂服務上市未夠半年,係無得配股的,所以高位cap水只有碧桂園服務(6098)做得到。低位配股個價係唔靚,但你個價低,同業的估值一樣是歷史低位,要出手買嘢壯大業務,這可能是最佳時機,你睇碧桂園服務連番出手收購就知係咩料啦,高位抽水做併購會買貴嘢,低位集資咪買平貨囉。

國務院副總理劉鶴日前話,房地產市場出現個別問題,但風險整體可控,刺激昨天內房及物管急彈,想要博嘅自然是融創系,但要瞓得安樂,世茂系應是不錯的選擇。

青冰

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本欄逢周五刊出

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