油價創逾2年高位 三桶油邊隻較好?

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國際油價升至兩年高位,紐約期油及布蘭特期油分別升穿每桶70美元及72美元水平,內地今年來亦八度上調成品油價。「三桶油」股價亦跟隨油價上升,當中哪一隻較佳?

國際油價自去年4月驚見負數後見底回升,同年10月底起升勢加速,至今累升96%,「三桶油」股價亦跟隨反彈,其中中石油(SEHK:857)累積升幅較大,近65%、中石化(SEHK:386)累升4成、中海油(SEHK:883)累升約3成。

單計6月以來,升勢亦是中石油較佳,升幅約12%,其次中海油升約8%,中石化僅升2.4%。中石油為何一枝獨秀?後勁仍可持續嗎?

油價上望80美元

首先看看油價表現,去年底市場憧憬全球經濟復甦,尤其是用油大國中國,在復工復產下,經濟率先復甦。而石油生產大國美國的原油庫存,連跌三個星期。美國能源信息署(EIA)公布,截至6月4日止當周,美國原油庫存跌幅繼續擴大至524.1萬桶,遠高於市場預期的減少203.6萬桶。

至於中東的原油生產大國伊朗,因受到西方國家的制裁,因而原油出口量減少,綜合以上因素,全球石油需求大於供應。有分析師預測油價下一站可見80美元,因為北美進入駕駛旺季,用油需求增加,加上墨西哥灣進入風季,原油生產或會受阻。

中石油股價走勢較優

然而,「三桶油」之中,經營勘探及生產業務的中海油最能貼近油價走勢,理應最受惠油價上升。然而,無論是去年10月底以來,還是單計今年6月至今,中海油股價走勢皆遜於中石油。期內,中海油股價分別累升近3成及8.4%,中石油則分別上升約65%及12%。

中海油母企的制裁陰霾未除

中海油的母公司中海油集團,被前美國總統特朗普列入制裁名單,雖然對中海油業務的實質影響並不大,但美國總統拜登於6月初修訂由特朗普訂立的行政命令,擴大了禁止美國人投資涉及軍方的中國企業名單,這令市場對中海油的戒心並未能完全釋除。

至於中石油是內地最大的油氣銷售商,旗下的上游業務也直接受惠於國際油價的上升。2021年,中石油原油生產目標9.235億桶,油氣當量合計近16.5億桶。

至於下游業務方面,雖然國際油價上升,採購成本因而增加,但內地於年內已八次上調成品油價,准許油產品零售價加價,有利提升煉油利潤。最近一次是於6月11日起,上調成品油價格,包括汽、柴油價格(標準品)每噸分別提高175元人民幣和170元人民幣。

中石化毛利率受累煉油業務

受到煉油業務成本上升的影響,中石化於2020年毛利率只有7.1%,而中石油的毛利率達到17.3%,正因為其上游業務規模較中石化龐大。

中石油息率高

息率方面,縱使近日升勢較大的中石油仍有5.6厘股息率,去年派息0.175元人民幣,派息比率達175%,2018及2019年分別62%及57%,高於中海油及中石化的50%至82%派息比率。

結語

國際油價上漲,利好油氣勘探及生產業務,「三桶油」中,對油價最敏感的中海油理應最受惠,但因市場對中美關係拖累中國企業仍存戒心。至於中石油既受惠油價上升,亦有業績復甦概念。

中石油2020年純利倒退近6成,但今年首季業績虧轉盈,市場憧憬中石油今年業績在疫後復甦。

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