滯漲魔鬼嚇不倒淡定的美債投資者 殖利率水平保持低位

【彭博】-- 隨著滯脹本周浮出水面，全球經濟復甦道路上遇到了一個新的「魔鬼」，不過對於善於判斷經濟形勢的債券市場來說，這點妖魔鬼怪還嚇不倒他們。

市場以為在經濟成長強勁的趨勢下，通膨壓力不過是暫時現象，而如今物價上漲和經濟成長放緩似乎令這個信念面臨考驗。

美國國債等關鍵指標顯示未來十年通膨率料徘徊於聯儲會目標附近，這表明債市認為滯漲不過是個紙老虎。

「我目前沒有發現滯漲端倪，」法國興業銀行美國利率策略主管Subadra Rajappa表示。「通膨方面可能令人不安，但這意味著實際殖利率和名義殖利率應會上升。然而市場價格並非如此，目前的殖利率非常低。」

對中國經濟成長引擎和能源價格飆升的擔憂加劇。 美國銀行調查的全球基金經理將滯漲風險列為他們最關注的問題之一，「滯漲」一詞的新聞熱度飆升至少十年來最高水平。

事實上，投資者更願意持有對價格壓力最敏感的，期限更長的債券。 10年期美國國債殖利率相對於較短期國債殖利率已經下降，殖利率曲線變平，與滯漲期殖利率曲線通常陡化的趨勢相反。

10年期盈虧平衡通膨率過去一年中已升至約2.35％。由於與消費物價掛鉤的通膨保值國債殖利率往往比聯儲會青睞的通膨指標——個人消費支出價格指數——高出約40個基點，這表明市場認為2％的通膨率接近聯儲會的目標。

這也並不是說美債投資者完全認同經濟健康的說法。美國10年期實際殖利率仍然顯著低於零，顯示出對經濟成長的嚴重擔憂。許多人都在關注並擔心中國製造業產出放緩的問題。

另一個衡量指標表明，一些人擔心通膨可能比央行官員所暗示的更持久。眼下衡量通膨預期的短期債市指標相對長期指標的溢價只有6月時的五分之一左右。

從英國到加拿大再到中國，近期工廠或消費價格數據都出現了意外的上行，這證明並非所有價格壓力都是暫時的。克利夫蘭聯儲的截尾均值通膨指標最近出現大幅上升。

然而，市場並不認為加油站會回到1970年代的排長龍景象且物價會大幅上漲。

美國銀行策略師是對前景最悲觀的人之一，甚至他們也只是說經濟成長會低於目標，而通膨將高於目標。

「我們不是說通膨率會竄升到兩位數以及重演1970年代的經濟衰退，」 美國銀行G-10策略主管Athanasios Vamvakidis表示。「我們的意思是在今年高比較基數的影響下，明年經濟增幅可能低於預期，而通膨率會高於預測」。

原文標題Stagflation Bogeyman Inspires Little Fear in Bonds at Low Yields

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