【財經coffee】張五常看虛擬資產

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張五常看虛擬資產

近期城中熱話非Coinbase上市莫屬。Coinbase是虛擬資產交易所,總部位於美國,上市後市值高達642億美元,比其他傳統交易所還要高,原因在於其壟斷地位。在虛擬資產市場,都是Winner takes all(勝者全取),Coinbase上市後搖身一變成為最合規、最有規模的交易所,香港掛牌的美圖(01357)、美國的Tesla和MicroStrategy都是其客戶。無他,Coinbase最合規,上市公司要買虛擬資產,就要選取市場最有信心的,一旦審計師或監管機構查問起來,一見它們是用Coinbase,馬上問題都少一點。因此,Coinbase在虛擬資產交易所市場上,一開始就有開荒牛早入局的優勢。

虛擬資產今天做到成行成市,好多人會問究竟虛擬資產如比特幣的頂位會在什麼地方?張五常先生多年前解決藝術市場的疑難,似乎可解答這個問題,其道理亦可以解釋於虛擬資產之上。

無生產力倉庫 價格上落大

張五常提出的倉庫理論,指財富累積要找尋合適的倉庫去累積,倉庫可以是有回報的資產,或無生產力的物品,有回報的資產其中一個例子就是債券,而這些有回報的資產,其價值都有上限,這個上限就是預期收入的折現,債券的價格視乎幾期利息及當時利率,債券價格不能升到無限高。

相反,無生產力的物品如藝術物,都可以是累積財富倉庫,藝術物的存款是收藏成本,回報是未來價格的波動,這些倉庫是沒有定期的現金回報(如利息),未來回報視乎有生產力的人願意給出的價值,因為沒有折現預期收入,或者說預期收入不好計算,這些東西的價值是沒有上限的。

要成為這種無生產力的倉庫有三大因素,第一是有鑑證專家,能分辨無生產力的倉庫真假;第二是倉庫數量不能太多,也不能太少,有供有求才有市場;第三要成行成市,有買有賣。

至於今天虛擬資產似乎頗符合張老師的無生產力倉庫的定義。所以有人問比特幣的頂在哪裏,答案是沒有,有如藝術物一樣。一幅畫可以賣上天價,最緊要有人買,而這個東西可以合存下來,虛擬資產雖然數位化,卻有這些無生產力倉庫的特性。不過,跟藝術物一樣,虛擬資產價格可以大升大跌,沒有上限也不代表可以一飛沖天。

虛擬資產創造了一個新的生態圈,Coinbase是衍生產品,不知道虛擬資產升跌勢如何,但在network effect下,這方面的機會一定愈來愈多,至於機會是不是你的,就在乎自己的部署。

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