賽生藥業IPO招股上市 值得認購嗎?

Alvin Yu
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賽生藥業(SEHK:6600)正進行IPO招股至2月24日(星期三)。最高發售價為每股發售股份18.8港元,以每手500股計,入場門檻是9,494.72港元。招股結果預期將於3月2日(星期二)公佈,新股預期將在3月3日(星期三)在聯交所開始買賣,值得認購嗎?

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賽生藥業是一間擁有產品開發及商業化集成平台的生物製藥公司,專注於腫瘤及重症感染等尚未滿足的醫療需求。集團主要透過銷售自有產品「日達仙」及授權產品,並與業務合作伙伴在中國銷售推廣產品來產生收益。

核心自有產品:日達仙

賽生藥業自有產品日達仙是集團的主要收益來源,截至2020年9月底止9個月的收入貢獻有近84%。日達仙早於90年代開發,並於1996年獲批在中國市場銷售,目前更已獲多個國家批准銷售,如韓國、意大利、新加坡等。

日達仙為胸腺法新免疫調節劑,適應症包括癌症及傳染病,更已獲列入肝癌、胰腺癌及淋巴瘤治療指南。傳染病方面,日達仙可用於治療乙型肝炎,而由於藥物可增強患者的免疫力,日達仙更被列入COVID-19治療指南。

兩大授權產品:安其思及擇泰

授權產品方面,賽生藥業主要有兩款產品。擇泰是可用於治療多發性骨髓瘤患者、已發生骨轉移的實體瘤患者,以及惡性高鈣血症。目前,賽生已從藥物發起人諾華獲取了永久性中國內地商業化權利,及知識產權或知識產權許可。

另一款安其思為賽生藥業計劃在今年首季商業化的PCI抗凝劑,主要可作為抗凝藥使用於治療接受經皮冠狀動脈介入治療的患者,如肝素誘導的血小板減少症伴血栓形成綜合征患者。賽生亦已從發起人The Medicines Co.獲取了永久性中國內地商業化權利及知識產權許可。

增長前景明朗

日達仙主要用於治療腫瘤及傳染病,而這兩個治療領域在中國醫藥市場的增長潛力龐大。據賽生所引用的市場數據,腫瘤治療領域在2015年至2019年間的複式增長為13.5%,而2019年至2024年的預期增速則為15%,市場規模更有望在2024年增長至3,672億元(人民幣.下同),成為中國規模最大的治療領域。傳統病則是中國目前第二大的治療領域,規模達2,255億元,市場潛力龐大。

受惠增長順風,賽生藥業在往績記錄期內的業務收入持續擴張,2017年至2019年間累計增長約40.8%,盈利能力持平下,毛利增速與收入增長一致,而受惠於2017年私有化後營運成本縮減,純利則在期內增長近150%。展望未來,中國醫藥市場持續擴張下,賽生藥業有望保持穩定增長。

值得認購嗎?

賽生藥業的核心產品在主要市場有一定商譽,收益確定性較高,更可受惠於腫瘤及傳染病兩大治療領域的龐大市場潛力。此外,近期市場資金對於醫藥IPO的反應普遍較熱烈,有利支持短線股價表現,值得一抽。

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