部署價值回歸:長實vs新創建

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隨著肺炎疫情常態化,舊經濟產業有明顯復甦跡象,兩大傳統港資巨企——長建(SEHK1113)與新創建(SEHK659)相比,那隻更值得買?

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定位均為投資引擎

長建及新創建的業務性質只有少量重疊,但整體定位卻很相似,兩者均為所屬控股王國的投資引擎。

長實表面上是一間地產公司,但其實近年多項收購及業務發展已逐漸偏離地產,例如飛機租賃業務,及近年收購的英國酒館資產。由此可見,長實已被長和系定位為負責投資收購的成員。

至於新創建,集團正落實業務轉型,踏足潛力更吸引的產業近年新世界系的多項重大業務發展及收購同樣被納入新創建,例如飛機租賃平台「Goshawk」及富通保險,可見新創建亦是系內的主力投資引擎。

釋放價值手法不同

長實及新創建的估值一直都有折讓的情況,而管理層近年亦正推進釋放價值的計劃,但兩者的方向卻有所不同。

長實目前最主要的釋放價值手段就是回購股票,最近從大股東手中收購基建資產,並提出股份回購計劃,而與此同時,大股東近年亦頻頻增持長實股份。這些跡象均反映管理層認為現價存在低估,有望吸引市場資金流入。

至於新創建,集團主要靠資產配置來釋放價值,例如將回報及前景較中庸的資產出售,換入其他前景更明朗的資產。近幾年,新創建已先後將多項非核心資產出售,包括交通業務及環境業務,最近又建議出售廈門集裝箱碼頭股權。管理層亦明確指出有意加大現有業務的投資,包括公路、保險及現代物流等新項目,目標是支持「可持續及漸進股息政策」,有望吸引市場重估。

新創建分派更穩

回顧疫市中兩間公司的分派表現長實在2020年度曾經減派但新創建2020年度全年及2021年度中期分派均按年持平反映後者維持穩定分派的意欲較高

此外長實靠回購來吸引市場重估的效益未必持久新創建藉資產配置來實現經常性收益增長的長線可持續性更高

結語

長實與新創建的估值均有低估跡象而管理層亦積極於釋放價值兩者相比之下新創建或是財息兼收的更佳選擇

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