5大原因撐京東仍是被低估增長股

The Fool
·5 分鐘文章

京東(JD.com)(NASDAQ:JD)股價最近出現下跌,因為這家中國電商巨頭剛公佈了第三季度財報。報告顯示,收入同比增長29%,達到1742億元人民幣(257億美元),好過預期多出6.1億美元。調整後的淨利潤增長80%,至56億元人民幣(8億美元),即每股ADS 0.50美元,超出預期9美仙。

上午增長率令人感到欣喜,但部分投資者或渴望鎖定利潤,因京東股價今年已累升約150%。但作為過去兩年仍然持有京東的投資者,我個人認為,相對於其增長前景,這隻股票仍然被低估,因為有5個簡單原因支持。

1.收入增長仍強勁

京東第三季度的收入增長,較第二季度的34%增幅有所放緩,但這種放緩並不令人意外,因為公司在6月份舉行了年度「6.18」大促銷。然而,京東的收入於第三季作按年比較仍然是有加速:

增長(YOY)

2019年Q3

2019年Q4

2020年Q1

2020年Q2

2020Q3

收入

28.7%

26.6%

20.7%

33.8%

29.2%

同比按年升幅.人民幣,來源:JD.COM。

京東將有關增長歸因於一般商品的強勁銷售表現,主要由線上雜貨、醫療保健產品、消費電子產品和家用電器所帶動。

另外,京東的服務收入同比增長43%,佔整體收入的13%,因為京東物流為更多的第三方廠商客戶提供服務(有關服務佔9月份收入近半),以及集團在其網站獲取了更多廣告收人。

公司沒有為第四季度提供任何指引,但分析師預計,由於11月內地舉行「光棍節」帶動更多購物活動,料其收入將增長36%。京東全年收入亦料增長36%。

2.活躍客戶增長正加速

第三季度,京東年活躍客戶數量同比增長32%至4.416億,屬三年來的最高增長率。

增長(YOY)

2019年Q3

2019年Q4

2020年Q1

2020年Q2

2020Q3

年度活躍客戶

9.6%

18.6%

24.8%

29.9%

32.1%

同比按年升幅,來源:JD.COM。

由於缺少可供大量購物機會的長假,京東在第三季度仍在掙扎如何吸引新用戶,但該公司其實早已向低線城市進發,下沉市場佔第三季的新用戶總數80%,今年終於有回報。

有關增長擴大了京東的「護城河」,以抗衡拼多多(NASDAQ:PDD),因後者的折扣平台以吸納較低收入的購物者為目標,阿里巴巴(NYSE:BABA)也正在向低線城市擴張中。

另外,京東Plus則是一個高級訂閱服務,與600多個合作夥伴合作,提供折扣、免費送貨優惠券和其他優惠,第三季度客戶數目也達到了2000萬訂戶。這個具粘性的生態系統可以鎖定更多的購物者,有助支持其他較新服務如京東健康。京東健康現時從事線上藥房和遠程醫療系統,整個疫情大流行期間,有關服務出現顯著增長。

3.利潤率正在擴張

京東一向的業務模式,是一邊負責處理庫存,另一邊透過京東物流完成整個訂單流程。相比之下,阿里將買家與賣家連接,不用承擔庫存問題,並由菜鳥物流負責整個訂單及物流程序。

京東的商業模式對比起阿里更為資本密集,但它使京東能夠對訂單有更嚴格控制,並保護消費者免受假冒產品之擾。京東的巨額基礎設施已投資多年,抑制了盈利增長,但有關經濟規模效益開始浮現。

換言之,京東強勁的配送物流系統——包括了自動化倉庫機器人、無人駕駛運輸車和無人機——現在運行效率更高,足以產生穩定的利潤。而京東的龐大物流網路更可為第三方客戶提供服務,產生更多更高利潤的服務收入。

因此,京東於季內經調整的營業利潤率按年擴大80個基點至3%,而京東零售的經調整營業利潤率(僅包括網站)則上升了60個基點至3.9%。而京東整體經濟調整後的EBITDA率,也從3.1%擴大到3.8%。

基於上述利潤率持續攀升,分析師預計,京東今年經調整的利潤增長53%。

4.現金流激升助未來投資

京東強勁的盈利增長,令其過去12個月的自由現金流同比增長93%,至302億元人民幣(45億美元)。集團的持有的現金及等值物,亦飆升98%至731億元人民幣(108億美元),為未來投資帶來更大擴展空間。

5.有點「荒謬」的低估值

一般來說,如果一間公司的預測市盈率低於其盈利增長,有關股票估值被低估。如果公司的市值等於或低於每年收入,它也被認為是便宜的。

分析師預計,京東於明年收入及盈利將分別增長22%和44%。根據有關估算,目前京東的股價反映其預測市盈率為41倍,及市銷率只有約1倍。

總括而言,從京東的低估值,以及公司在收入、用戶和利潤率方面令人感到驚喜的增長,都表明它仍然是一隻被低估的增長股票。因此,如果京東在一兩年內股價再倍升,我是不會感到驚訝。

相關

本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。 HK MoneyClub (www.hkmoneyclub.com)