【大行觀察】匯豐料北京最快數周推寬鬆政策撐經濟

中國人民銀行周三（13日）公布，初步統計，今年9月社會融資規模增量2.9萬億元（人民幣．下同），略低於8月的2.96萬億元，亦低於路透社調查預估的3.11萬億元。 據初步統計，9月底社會融資規模存量為308.05萬億元，按年增幅輕微放緩至10%。滙豐將之歸咎於房地產貸款表現疲軟，而房屋銷售和企業存款增長迅速下滑，令內地M2與M1增速出現明顯差距，有鑑於中國經濟增長放緩，該行預計北京未來數月、甚至最快數周內將推出更有針對性的寛鬆措施，以振興疲弱的實體經濟及穩定流動性，可能政策工具包括定向降低存款準備金率（RRR）、為支持綠色融資、小企業和製造商的流動性。 對於房地產市場，滙豐稱政府已明確表態，為避免房地產市場崩潰或系統性流動性緊縮，相信當局會為財政穩健的開發商和購房者增加信貸准入，但不可能走「大水漫灌」的回頭路。 滙豐報告指，中央加大對房地產行業的監管力度，導致物業貸款批覆延後，反映中長期的住戶貸款從每年6,360億元大幅下降至4,670億元。 企業貸款方面，雖然短期貸款有所回升，但中長期貸款的發放規模較一年前大幅放緩，今年9月企業貸款為6,950億元，一年前為1.07萬億元，而且資產負債表以外的融資收縮速度加快。 儘管如此，滙豐認為政府債券發行可能進一步加速，由於中央正要求地方政府完成所有11月底前的專項債發行，這將成為未來兩個月社會融資規模穩定增長的關鍵因素，截至8月底止尚有18,070億元專項債額度待發，扣除9月份的5,230億元，這將意味著今年四季度專項債發行量相當高，不像前幾年地方政府的發行額度大多在三季度末用完，今年最後兩個月平均每月發行將增至6,420億元。 滙豐表示，M2貨幣供應增速平穩，但M0和M1增速明顯落後，表明實體經濟的流動性偏緊，M2和M1主要的區別在於企業定期存款和家庭存款，而兩者增速差距擴大，是因為較少的家庭存款已轉化為企業存款所致。根據人行存款數據顯示，今年企業存款增速從去年底的按年增長10.9%，大幅放緩至今年9月的4.8%，而房地產銷售疲軟正是背後的根本原因。 儘管中國第三季經濟增長急劇下滑，但9月份外貿克服了航線運力緊張等多個不利因素，其中，出口延續了年內兩位數增長的高亢態勢。中國海關總署周三公布的數據顯示，以美元計，中國9月份出口按年增速加快至28.1%，較8月份增速25.6%更快，並且優於市場預期，進口增長17.6%則低於預期，一升一降下推高貿易順差至667.6億美元。 滙豐認為，9月份進出口均創下歷史新高，出口增速高於該行預測的18.4%，與全球經濟活動持續復甦及聖誕假前提早卸貨付運有關，進口增速雖有所放緩，但仍優於該行預測的10.3%，相信與大宗商品如煤炭需求增加下的健康增長。 滙豐進一步指出，全球供應鏈持續中斷，導致主要商品價格穩定，但鐵礦石和原油等一些關鍵商品因進口量減少而導致價值有所收縮。此外，近期電力短缺，主要用於發電的動力煤進口量和進口貨值均有所增加。煤炭進口成交量按年增長76.1%，明顯快於8月的35.8%。滙豐預計，隨着政府採取措施緩解壓力，例如通過提高電價的政策，以緩解電力供應短缺的問題。