【大行觀察】新政策推動職業教育 教培行業絕處逢生

「山窮水盡疑無路，柳暗花明又一村」，以此來形容中國教培行業的處境最貼切不過。國務院周二（12日）發布政策文件，要求全國落實推動職業教育，其中重點要求到2025年時，職業本科招生規模須達至不低於高等職業教育招生規模的一成，並提到鼓勵上市公司、行業龍頭企業開辦職業教育。 新政策對近期遭中央全面封殺的教培行業猶如一劑強心針，券商幾乎一致看好新政策有利行業發展，特別是高等職業教育方面，有利教育板塊長遠表現。 新政策亦提到，到2035年，職業教育整體水平進入世界前列，技能型社會基本建成。技術技能人才社會地位大幅提升，職業教育供給與經濟社會發展需求高度匹配。 滙豐報告認為，新公布的扶持政策及強勁的培訓需求，將成為教培行業第四季度潛在股價升幅的催化劑。 根據教育部的數據顯示，2021年大學畢業生人數按年增長35萬至909萬，創歷史新高。鑑於就業競爭日益激烈，該行預計考研報考人數將超過400萬人，按年增長超過17%，料國家公務員考試的申請人亦增長7%至162萬。 滙豐留意到一些K12培訓公司正在轉型為職業教育公司，但K12教育和職業教育無論在教研系統、網絡部署、運營模式及所招新生各方面都有差異，該行認為新加入者不太可能對當前職業教育的競爭格局產生重大影響。 基於內地畢業生人數創歷史新高；招聘考試競爭愈演愈烈，對行業有強大需求，滙豐維持對傳智教育（003032.CN）和中公教育（002607.CN）「買入」的評級，下調兩者目標價分別由35.3元（人民幣．下同）及21.2元降至28.1元及16.6元。 自8月初以來，中公教育和傳智博科的股價表現基本持平，同期滬深300則下跌4%。兩股現價分別相當於明年預測市盈率24倍及40倍。 滙豐估計，估計中公教育今年至2023年三個財年淨利潤將以38%的複合年增長率增長。鑑於對 IT 員工的需求不斷增加，作為IT培訓龍頭傳智教育（003032.CN），估計公司今年至2023年的淨利潤以37%的複合年增長率增長。 摩根士丹利報告認為，根據新政策文件所提，到2025 年達到10% 的目標（該行估計每年超過40萬學生），意味學士學位職業顯著增加，去年只有約20 所學士學位的職業大學與 1,482 所高等職業大學學校。大摩相信這個目標可以通過增加學士學位、或將應用型本科院校職業專業升級至有學士學位的職業大學來實現。 儘管大摩認為新政策對近期行業發展影響有限，但長期可能是優質應用型大學和高職院校的商機，因為它可以吸引更多的學生，尤其是中等職業應屆畢業生，參加入學考試，由於現在僅20至30%的中等職業畢業生進入更高教育，所以高優質學校似乎會受益。 該行向高等教育上市公司了解，包括中教控股（00839.HK）、新高教集團（02001.HK）及中匯集團（00382.HK）都稱有計劃將其高等職業學校升級至學士學位的職業大學。 中金公司認為，新政策旨在完善制度保障和相關規範有利於職業教育可持續發展，辦學質量高的行業龍頭企業或將最先受益。政策將利好中教控股（00839.HK）、希望教育（01765.HK）、新高教集團（02001.HK）、民生教育（01569.HK）等職業型民辦高等教育；職業教育企業有中公教育（002607.CN）、中國東方教育（00667.HK）。 中信証券更形容是對今年以來封殺的教育行業是一劑強心針，繼實施條例後再次明確鼓勵社會資本參與職業教育，並首次提到鼓勵上市公司舉辦職業教育（未來或有更多職業教育公司在境內上市）。建議關注估值低位、受益明顯的高等教育公司、以及體內具備優質職業教育資產的公司，重點推薦中教控股（00839.HK）、希望教育（01765.HK）、東軟教育（09616.HK）、民生教育（01569.HK）和中國新華教育（02779.HK），同時推薦 IT培訓龍頭傳智教育（003032.CN）。