【中環打工妹】「支爆」？先了解什麼是信貸泡沫（袁莉詩）

樓市屢創新高，不少打工仔只能日盼夜盼樓市調整。但經濟不景氣，環球各國連年低息，寄望香港政府增加供應壓低樓價似乎是天荒夜談。事實上，香港樓宇空置率仍然是極低，從 03 年的 6.8%下降至上年底的 3.8%; 負擔比率也只有約四成半，似乎樓肯定是貴，但爆卻「未有耐」。莉詩覺得，望上車的朋友要等的，不太可能是本港的樓市短期內自爆，等支爆可能更似樣。

常說中國信貸泡沫，這可要從 2013 年說起，中國希望走利率市場化。以往政府對銀行的存款和貸款利率行政管制較嚴，以保護銀行有正息差，不會因競爭太大而做冒太大風險。但借給低效但重資產、穩陣的國企，跟借給充激情創意的民企收的利息差不多，銀行當然借給安全的國企，反正你賺不賺錢，跟銀行無關，最緊要你有得還。所謂利率市場化，就是要杜絕這種風氣，讓資金落到有真正創造經濟價值的人手裡。

中國人是很有效率的，中小銀行自2015 年的減息大賺了一波，雄心更壯，實行薄利多銷，把生意愈做愈大，開始表外理財業務，直接貸款予企業、個人以外的一些銀行業務，包括擔保、承諾等業務。

舉個例子，在內地買基金有時聽到優先、及劣後這兩個級別，所指的是如果這個基金蝕錢，是劣后級別的投資者先蝕錢，蝕光了才到優先級別蝕錢。劣后可以享受槓桿收益，優先只收取定額利息，不瓜分你的利益，其實說白了也是一種貸款。

這些「基金」，有時投的資產質素參質，很多時包括一些難以變現的房地產項目，莉詩就去過一個在三線城市，硬件不輸上海新天地的豪華項目，不過，整個區是蘭桂芳的 Size， 卻一個客人都沒看到。

這些結構化基金香港沒有，但在內地盛行，銀行也會投這種相對安全的資產，因為可以避開存貸比、風險資本佔用等監管當局想要保護金融體系安全穩健的要求。而這只是銀行參與風險投資的冰山一角，為中國埋下計時炸彈。

簡介：八十後中環打工妹, 英國畢業後回港體驗200呎豪宅獨立生活, 關心Fintech動向, 既愛financial times, 也愛陶傑張小嫻