【利財筆記】緊盯歐元日圓 掌人民幣走向 （林本利）

【利財筆記】緊盯歐元日圓 掌人民幣走向 （林本利）

近月人民幣匯價回穩，加上各大銀行人民幣定存近日齊加息，1年期存息達4厘，不少投資者已重投人民幣。不過，人民幣匯價可升亦可跌，買「人仔」絕不能「盲舂舂」撲入市。林Sir今堂教大家從CFETS（人民幣匯率）指數的權重貨幣，預測人民幣走勢。林Sir教路，想知道人民幣走勢，最簡單只需盯着歐元、日圓和美匯指數。

他回看自己過去3年在iM評論人民幣的內容，發現全數命中。最早刊於2014年5月（為當年3、4月上堂內容），當年3月人民幣兌美元每日波幅擴至2%，他認為人民幣不再有升無跌，投資「人仔」由低風險變中風險，應大幅減持，由本來佔總資產的6至7%變成最多只佔2%。結果此後兩三年，人民幣貶值，買「人仔」低風險不再。

到了2015年「大時代」股市見頂大跌，林Sir介紹逃生6招，其中一招是介紹大家買入5至10年期的人民幣債券。因他相信中央會減息救市，債價會上升。當時他介紹大家買國債ETF，人民幣計價的有南方五年國債（83199），每季也派息0.9元，每年可袋3.6厘，「（持有至今）債價沒有怎輸，但兩年賺了7厘。」

CFETS測人民幣高低

雖然2015年8月，人民幣暴力貶值一貶便2%，一個星期更貶了5%，但他當時認為「人民幣未來兩三年只是輕微貶值，長遠仍是會升值的。估計跌幅每年3%至6%，3年跌一成便到價。」因此，他當時不建議大家將人民幣全部變回港元，建議大家三分一兌換成港元、紐元及澳元，三分一用作買A股，餘下三分一繼續做人民幣定存。兩年下來，投資紐元及澳元已財息兼收；林Sir又用人民幣買平保（601318）、建行（601939）等均大賺。

今年5月，林Sir再次在iM建議讀者留意人民幣，認為人民幣已見底，其後數月人民幣顯著回升。林Sir準確預測人民幣走勢，絕非斷估，背後有數據支持。他發現近年的人民幣走勢，可從CFETS（人民幣匯率）指數的權重貨幣看出端倪。

CFETS指數始於2015年12月，由中國外匯交易中心發布，最初只有13種貨幣（如美元、歐元、日圓等），人民幣大致會跟隨這些貨幣波動。今年1月1日，CFETS指數的一籃子貨幣增至24隻。雖然有24種貨幣之多，但林Sir說只需留意其中兩三種貨幣。

CFETS當中，佔比最高的幾隻貨幣依次是美元、歐元、日圓、韓圜。在CFETS佔比排第六的港元可視作美元，即美元合共佔CFETS達27%。然後排第四的韓圜雖佔指數近11%，但人民幣兌韓圜匯價一直很穩定，沒有大幅波動。

美匯升人民幣約跌其一半

剩下來，要留意的是佔CFETS逾16%的歐元及佔11.5%的日圓，想知道人民幣兌美元（及港元）走勢，盯着這兩種貨幣的走勢即可。因美元匯價是相對其他貨幣的，而美匯指數比重最高也是歐元和日圓。「例如今年5月至9月初，歐元兌美元升值，同一時間，日圓兌美元也因為避險（北韓危機）而升值。當歐元、日圓兌美元升值，人民幣兌美元（及港元）也會升值。而人民幣兌這兩種貨幣則貶值，以維持一籃子的穩定。」林Sir套用迴歸分析法，分析了人民幣跟美元兌歐元的數據，發現若美元兌歐元貶值10%，人民幣大概會升5%。

他又分析了美匯指數與人民幣的數據，發現美匯指數跌10%，人民幣約升4.8%。舉例，人民幣兌港元由2013年12月的1.28高位，跌至2016年12月低位1.115，同期美匯指數由80點升至103.8點高位。期間，美匯指數升了近29%，人民幣則貶值了13%。

最近一年，美匯指數由2016年底約103點跌至上月最低的91點，人民幣一路升值，但當時林Sir已說人民幣有「升過龍」之嫌，不應高追，因美匯由103跌至91點，約跌11.6%，理論上人民幣升幅應不超過5.8%，同期人民幣卻升近8%。

作者：林本利

前理工大學會計及金融學院副教授，港大社會科學學士及英國布理斯托大學經濟學博士，曾出版十多本經濟學教科書。退休後，創辦活道教育中心，開班教授理財之道、公共政策及經濟學。電郵︰im_focus@hket.com