【呂志華手記】「超級認購王」大多慘淡收場！（呂志華）

毛記葵涌（01716）上市超額認購逾六千倍，成為香港有史以來的超級認購王！

回歸前，「紅籌王」北京控股（00392）招股創下超額認購近千三倍的史上新高。千禧年時，tom.com（當年編號08001，現稱Tom集團（02383））申請在創業板上市，全港市民跡近瘋狂，萬人空巷搶白表認購。還有，二○一一年上市的米蘭站（01150），一四年的Magnum（已易名為奧克斯，02080）、惠生國際（01340）等，這些超級認購王於今都落得「股票依舊、價格全非」的境地。

香港股市又刷新一項新紀錄！毛記葵涌（01716）上市超額認購逾六千倍，成為香港有史以來的超級認購王！不過，毛記公開認購部分集資僅八百萬元，凍結資金超過約五百億，以凍資計，未算是凍資王。

毛記公開認購反應熱烈，有認為是公司知名度高，有認為是集資額細細粒，希望容易食，引來短線炒家追捧，混水摸魚圖賺點快錢。似乎沒有人相信是因為該公司前景好、盈利能力佳而入票申請的。

毛記過去三年收入增長迅速，但截至去年十一月底為止八個月廣告收入及客戶量均呈下跌趨勢，收入較一六年同期減少成半左右，客戶由二百○七名減少至不足百三名。加上本財政年度並無大型活動策畫帶來的收益，卻增加了巨額上市支出，令純利同比大幅下降近八成半。此外，觀眾對二次創作的熱誠僅三分鐘熱度，因此憑二次創作帶來的廣告或任何其他收益恐難以久持。

毛記路演中解釋自相矛盾

我曾出席毛記的上市路演，公司管理層解釋說因為他們要集中精力處理上市籌備工作，所以暫停舉辦大型活動，上市後有關工作將會恢復。不過，記得公司其中一位創辦人林日曦一六年底時曾表示「毛記電視分獎典禮無下屆」，亦有報道說毛記乜乜物物獎典禮了無新意，早前舉辦後甚至要向觀眾道歉云云。所以，路演中的解釋可說是自相矛盾，不足為信。

另外，他們又把自己包裝成為新媒體廣告創意公司，不屬於媒體股。相信他們也知道媒體行業日走下坡，把100毛雜誌上市難免令人懷疑是上市套現脫身。然而，新媒體廣告創意公司在今天日新月異的科技世界中，亦隨時有被淘汰出局的可能，大家看看「費事簿」（facebook）目前也面對用戶老化，被新競爭對手淘汰的壓力。所以包裝為新媒體廣告公司也不見得有特別吸引力，而且這些公司主要靠賣「橋」，終有江郎才盡的一天。我就未見過世界上有哪一間廣告創意公司，可以發展成為巨無霸企業的。

翻看港股上市超額認購史，似乎超級認購王的公司都沒「好收場」的！首先，我們把超級認購王的定義拉闊點，不單以超額倍數計算，而是以全港市民的參與程度、實際凍資額以及傳媒廣泛報道等方面衡量。九七回歸前，「紅籌王」北京控股（00392）招股萬人空巷認購，創下公開發售部分超額認購近千三倍的史上新高。上市首日該股較招股價升逾兩倍，可是後來大跌到五元低位，今天股價雖然回升，但和上市初時高位仍有一段距離，而且許多投資者已忘掉該股矣！

千禧年時，科網股熱潮在港冒起，李嘉誠的tom.com（當年編號08001）趕上尾班車，申請在創業板上市，全港市民跡近瘋狂，萬人空巷搶白表認購，旺角滙豐分行聚集近數萬人排隊取表格交回表格，出動警察在場維持秩序。當時tom.com印製了逾一百萬份申請白表以及三十萬份黃表，還有二十五萬本招股書，此一紀錄至今仍未有任何新上市公司打破！可惜科網股泡沫爆破，中籤小股東全部陣亡。直到今天，該股雖轉往主板並易名為Tom集團（02383），遺憾股價仍未能重返家鄉，今天亦沒有多少投資者記得這股票了。

中籤幸運兒祝君好運

二○一一年五月上市的米蘭站（01150），超額認購二千一百多倍，凍結五百八十多億元，打破由天津港（03382）所創的超額一千七百倍紀錄，成為當時的超級認購王。同樣地，該股上市後業績和股價一齊走樣，今天市值僅餘下一點三億，股價較上市時跌去九成半。其他的例子還有一四年的Magnum（02080，現易名為奧克斯國際）超額認購三千五百多倍，惠生國際（01340）超額二千二百倍，於今都落得「股票依舊、價格全非」的境地。

從以上眾多例子我們可以歸納出以下的一句話：「『超級認購王』大多慘淡收場！」申請毛記葵涌今天中籤的幸運兒，小心變成日後的不幸人，真的要祝君好運啊！

最後我順帶一寫的是「毛記葵涌」名稱的由來。據公司創辦人說，他們想把公司的名稱添加點幽默感，既然和記再加上黃埔的地區名字成為「和記黃埔」，他們就把毛記再加上葵涌的地區名字，那就是「毛記葵涌」了。原來他們不知道和記黃埔是「和記洋行」和「黃埔船塢」兩間公司因合併而成的新公司，看來毛記葵涌的大老闆在創作幽默感時，要惡補點財經知識了。