【股市新談】相信新一輪中、美貿易討論仍是無功而還（彭偉新）

相信新一輪中、美貿易討論仍是無功而還

中、美貿易戰開打以來，美國特朗普總統一直指要把中、美的不平等貿易條款扭轉過來，但中方又指出中、美之間的貿赤主要是由美國自己一手做成，並指不會就美國所作出的不合理要求而「跪低」，美國要打貿易戰的話，中國一定奉陪到底。雖然兩個大國角力的目的，都是希望自己的國際地位進一步的拋離對方，這種對奕其實自有歷史以來便一直存在，只不過每次只是換上不同的對手而已，目的都是希望自己可以向對手取得最大的利益。

而單憑兩國在過去一個多月的言論，筆者看不到中、美雙方在貿易戰中有任何可以商討的餘地，尤其是美國在現時的經濟狀況來說，絕對有和中國大打貿易戰的條件，尤其是美國在金融海嘯後的量化鬆鬆措施結束後，在美國聯儲局持續進行縮表及加息，的確已經吸引了大量散落在全球新興市場的資金班師回朝，因此，以今年年初至今，以交易所掛牌基金(ETF)形式，流向美國市場的資金已達到1,353.4億美元，遠較第二位的日本市場錄得的367億美元多出2.6倍。而實際的資金流返美國市場的規模相信會較ETF的規模大出好幾十倍。

因此，美國今次已經有足夠的「子彈」可以撐得起美國自已的資本市場，不擔心因為打貿易戰而資金流走，影響到美國的股市及債市。而從今年股市持續創高位及債息在連番加息後仍然維持在偏低水平，已反映出美國仍然是資金認為最安全的市場，即使美國需要與中國打長久的貿易戰，投資者只會找最安全的市場作投資，而美元資產更是他們不二之選。

另外，筆者也認為美國人有一個特性，就是要鞏固自己在世界霸主的地位，如果他們發現出現了世界第二，又或者自稱是世界第二的對手，美國人會全力對付該潛在的對手，而上世紀八十年代的日本經濟，亦是由美國一手「解決」的。現時中國的經濟情況，在規模上及發展上也跟當年的日本相似，因此，美國總統特朗普及其背後的顧問團隊，又怎可能會放過中國呢？尤其是中國現時的經濟結構正在轉營中，雖然中國人口超過13億人，的確可以發展為內需推動的經濟，但內需增長要依靠穩定的經濟增長，以及資產價格穩定，不過，近年內地的經濟進入去槓桿化的階段，能否借著現有的消費信心，以補償因出口減少所帶來的經濟動力減弱，仍然是不確定的因素。

由於未來市場上資金愈來愈少，特別是加息後銀行亦開始在信貸收緊，令到新流入資本市場的資金會愈見緊張。雖然仍然未出現大量資金由環球股市中流出來，尤其是美股仍然相當平穩，在美股未出現急跌之前，相信已發展的股票市場的資金仍然會較寬鬆，但新興市場的資金則有機會被吸走而有進一步回調的空間。

而經過了近四個月中美雙方的招來招往來看，暫時筆者相信中國不想打貿易戰的，主要是因為中國要發展高科技的行業，必須要有一個穩定的經濟發展，否則很難突破現有的樽頸地帶，突別是需要外來的資金及技術，若在貿易戰持續下，中國難以吸引資金來中國投資，更不用想去收購部份海外的高科技公司。不過，對於美國來說，郤很想打貿易戰，亦有需要打貿易戰來消耗一下中國這個對手的國力，特別是現時美國的經濟是過去30年來最好的情況，一來企業盈利持續增長，而資金成本又相對平均值為低，以及現時美國有源源不絕的資金流向美元，令到新興市場的貨幣更容易出現波動，在風煙四起的市場中，令到美國成為贏家。

由於要能在商討中取得成果必須要雙方也有散望達到成果的心。但今次中美雙方想要的東西完全是不相同的，所以中、美貿易戰的會面基本上就是注定失敗。雖然筆者也不希望局勢這樣發展下去，不過，單憑單者根本無法影響局勢，因此在市況疲弱下，最好的方法就是手持現金，並不要貿然入市參與短炒。雖然未能贏到錢，但在亂局中投資者能夠保本才是第一。

京華山一研究部主管