雅虎香港財經 中國人壽 VS 中國平安：哪間更值得買入？
中國人口規模龐大，加上大眾生活水平持續提升，保險市場的增長空間可算是相當龐大。中國人壽（SEHK：2628）及中國平安（SEHK：2318）就是兩檔有望受惠的內險股，到底哪間更值得投資呢？以下我們從3個角度比拼：
內涵價值增長
內涵價值（人民幣百萬元） | 2018 | 2017 | 2016 | 2015 | 2014 |
國壽 | 795,052 | 734,172 | 652,057 | 560,277 | 454,906 |
平保（集團） | 1,002,456 | 825,173 | 637,703 | 551,514 | 458,812 |
平保（壽險及健康險） | 613,223 | 496,381 | 360,312 | 325,474 | 264,223 |
數據來源：中國平安，中國人壽
內涵價值增長 | 2018 | 2017 | 2016 | 2015 |
國壽 | 8.3% | 12.6% | 16.4% | 23.2% |
平保（集團） | 21.5% | 29.4% | 15.6% | 20.2% |
平保（壽險及健康險） | 23.5% | 37.8% | 10.7% | 23.2% |
數據來源：中國平安，中國人壽
內涵價值是量度一間保險公司的價值的重要數據，反映著保險公司所擁有的淨資產，以及現正生效保單的價值。也許是宏觀因素不利行業發展，在2016年，國壽和平保的內涵價值增長都有顯著衰退，但平保在2017年度取得突破性增長後，表現明顯優勝於國壽。單論保險資產，中國人壽似乎較具規模，但平保除了經營保險業務，亦有銀行等金融業務，平保的整體內涵價值在2017年度已開始顯著拋離國壽。
勝出者：中國平安
新業務價值
新業務價值（人民幣百萬元） | 2018 | 2017 | 2016 | 2015 | 2014 |
國壽 | 49511 | 60117 | 49311 | 31528 | 23253 |
平保（壽險及健康險） | 72294 | 67357 | 50805 | 38420 | 21966 |
數據來源：中國平安，中國人壽
新業務價值增長 | 2018 | 2017 | 2016 | 2015 |
國壽 | -17.6% | 21.9% | 56.4% | 35.6% |
平保（壽險及健康險） | 7.3% | 32.6% | 32.2% | 74.9% |
數據來源：中國平安，中國人壽
平保價值增長優勝於國壽的一個因素，相信就是新業務價值的貢獻。新業務價值反映出一間公司在期內所賣出保單的預期回報的現值。平保新業務價值的規模自2015年以來就一直高於國壽，增長率亦普遍優勝。
除了市場份額的擴張，另一個重要因素就是平保的新業務價值率較高。新業務價值率就是期內所賣保單的利潤率。在2018年度，國壽和平保的個險或代理人渠道的新業務價值率分別是42.2%及57.1%。利潤率較高之下，即使兩間公司錄得同得的新保單銷售額，平保的新業務價值仍會較優勝。
勝出者：中國平安
保險投資表現
總投資收益率 | 2018 | 2017 | 2016 | 2015 | 2014 |
國壽 | 3.29% | 5.16% | 4.69% | 6.42% | 5.51% |
平保（壽險及健康險） | 3.70% | 6.00% | 5.30% | 8.00% | 5% |
數據來源：中國平安，中國人壽
保險公司的其一核心收入來源，是將所收保費與支付賠償之間的多餘資金用作投資，所產生的投資收入。國壽和平保在過去五年的總投資收益率走勢大致相同，這可歸因於保險公司的投資資產種類接近，是以資產帳面值的變動和回報走勢亦會較相似。不過，同一個資產類別之中的證券亦有優劣之分，從這五年的中線回報走勢來看，似乎平保的投資組合管理得比較好。
勝出者：中國平安
若要在兩隻之間挑選其一，平保似乎是更吸引的選擇。
延伸閱讀
本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Oscar Yu沒持有以上提及的股票。
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2019
