中國10年國債利率創2002年來新低 超額準備金利率調降打開想象空間

【彭博】-- 在中國央行2008年來首次下調超額存款準備金利率後，周二中國國債期貨現券齊走強，短端漲勢尤甚。

北京時間16:51，10年期國債活躍券殖利率下跌約4個基點至2.505%，縮小較早的下行幅度，不過參考中債估值，仍低於3月初創下的2002年來的最低水平。2021年2月到期的「19附息國債02」殖利率報1.35%，較前日估值下跌約30個基點。國債期貨各品種也紛紛大漲。

天風固收分析師孫彬彬在報告中稱，考慮到調降超額存款準備金利率直接拉低利率走廊下限，從政策傳導考慮，10年國債目標位置理論上可以看到2%。中金固收團隊則預計，10年國債殖利率未來幾個月可能降至2.2%-2.3%，甚至不排除更低。

中國央行上周五宣布，自4月7日起將超額存款準備金利率從0.72%下調至0.35%，這是該利率2008年來首次下調；4月和5月還將分兩次對中小銀行定向降準，釋放長期資金約4000億元。分析師們認為，這有助於打開資金價格下限並促進小企業信貸投放，尤其有利於短端殖利率下行。

10年國債期貨周二漲0.76%，報102.345元，創歷史新高。2年期國債期貨則在2018年上市後首次漲停。股市亦走強，上證綜指上漲2.05%，創約兩周來的單日最大升幅。

華創證券分析師周冠南在今日報告中指出，政策基調和超額存款準備金利率的下調顯示政策正處於新一輪的寬鬆加碼中，未來資金利率和短端利率仍有進一步下行空間。

一年期利率互換(IRS)的走勢似乎也反映了市場對未來利率走勢的判斷，連續第二日下跌約20個基點，創2009年6月來的盤中新低。

下限打開

包括本次宣布的定向降準在內，今年以來中國央行已經降準三次，並兩次下調公開市場逆回購操作利率，市場資金價格也大幅走低。銀行間隔夜質押式回購加權平均利率周二跌近19個基點，報0.7865%，創下2006年彭博有記錄以來的新低。

天風證券的報告提到，從央行此前關於超額存款準備金利率的表述來看，該利率是短端市場利率的真正下限，央行只要積極引導，資金利率維持低位，甚至進一步下行完全是可持續的。

央行2019年7月9日曾通過官方微博表示，商業銀行只需要將資金存入準備金賬戶就能至少按超額存款準備金利率獲得利息收入，因此正常情況下，包括DR001在內的貨幣市場利率都應該高於超額存款準備金利率，具體幅度則取決於當時貨幣市場的供求情況。 ​

​中信證券分析師明明表示，降低超額準備金利率有助於進一步引導資金利率下行，這有助於降低銀行整體負債成本，打開銀行貸款利率下行的空間。

(新增隔夜回購利率表現)

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