中國對沖基金試水逾十年投資封閉期 華爾街都只能甘拜下風

【彭博】-- 新一批中國對沖基金正在尋求實現讓紐約一些大型資金管理公司甘拜下風的目標：將富人的投資鎖定十年或更長時間。

北京漢和資本去年試了下水，要求投資至少六年；該公司管理著逾100億元人民幣（16億美元）資產。另一家規模更小的公司則更進一步——其一只基金要求凍結客戶現金15年。儘管算個罕見案例，但15年是全球基金公司要求的承諾（或鎖定）時間的數倍。

全球最強大的一些對沖基金正利用自己的影響力延長投資鎖定期，指望用明星經理的歷史業績贏得更具粘性的機構資金。在紐約，Millennium Management正要求某種結構的投資者在完全撤出前「留守」5年，Elliott Management Corp.去年推動客戶堅持18個月。在中國，這一趨勢甚至更加誇張，高淨值人士同意投資三年、五年甚至直到他們的孩子年紀到了足以繼承這筆錢為止。

高毅資產首席合規官朱可駿說，延長產品封閉期確實是個趨勢，因為在中國要用三到五年的一個周期才能真正獲得價值投資的優勢。高毅是中國內地資產規模最大的三只對沖基金之一，管理著逾1000億元人民幣的資產。「快速贖回通常會降低客戶的回報率，甚至導致虧損。」

鎖定長期資本能讓對沖基金經理擁有更大的靈活性，並避免在市場動盪時遭遇迅速撤資。通常，只有少數幾家規模頂尖的全球對沖基金能夠獲得最長的封閉期，因為它們的表現出色到能夠把短期投資者拒之門外。

短線收益

由於資產價格動盪以及偏好做短線賺錢，直到不久前，中國的投資者通常還只會保持至多一年的忠誠。現在這一情況正在發生變化。根據諮詢公司恆天財富，單單在2020年，各機構就在中國註冊了600多只封閉期超過兩年的私募證券投資基金。

恆天財富研究主管劉可稱，相比只投一年的1億元人民幣，如今人們會更願意接受三年期的1000萬元人民幣。

表明中國大型對沖基金現在變得更加自信的一個跡象是，高毅和競爭對手上海景林資產管理、上海少藪派投資管理推出了封閉期三年或以上的產品。通常，客戶沒有什麼提前退出的餘地。朱可駿說，高毅的一些客戶現在甚至願意把自己的錢封閉五至八年。

對於那些是中國對沖基金最大「金主」的富裕個人投資者來說，在以動盪著稱的市場裡，封閉投資期限是有風險的。上海明汯投資管理有限公司——中國最大量化對沖基金之一，今年早些時候未能躲過股市的回調，引發了創紀錄的撤資以及向客戶道歉。

儘管如此，投資者仍準備忽略過去的下跌。根據深圳排排網的數據，去年中國的基金公司約15,000只基金的平均回報率為30%，比全球對沖基金的平均回報率高了一倍多。

上海半夏投資管理中心創始人李蓓稱，該公司也開始給產品加上封閉期，包括傲視同業的半夏穩健基金要求封閉三年；半夏是去年中國表現最佳的宏觀對沖基金，回報率高達258%。2013年成立的漢和1期基金的總經理羅曉春，去年的回報率為45%。漢和的人民幣計價基金大多投資股票，並且現在要求封閉六年。

在對漢和一只3年期基金的投資翻了一倍後，就職於北京某金融機構的Zhi Yu在2月份又向它管理的一只6年期產品投了100萬元人民幣。

Yu說，在中國這種波動大的市場裡，做長期投資更好。

一個極端的例子是，去年10月份，北京格雷資產管理中心一只封閉期15年期的純多頭股票基金募集了約3000萬元人民幣資金。格雷創始人張可興說，三名投資者都是老客戶，計畫在封閉期結束時把這筆錢連同所有利潤交給他們的下一代。

張可興說，關鍵是讓他們接受約束，當他們信任你時，是十年、十五年還是十八年，對他們來說並不重要。

這種忠誠是罕見的。根據Eurekahedge，全球對沖基金四分之三都沒有封閉規定，該諮詢公司的對沖基金研究和指數編制首席分析師Mohammad Hassan說，強加了這類約束的基金中只有約2%的封閉期超過兩年。

華爾街

在讓華爾街巨頭水土不服的中國市場裡，這一趨勢可能會幫助中國對沖基金保留並擴大他們的投資者基礎。

上海明汯創始人裘慧明稱，該公司正在考慮未來實施三年封閉期；該公司的離岸基金資產淨值在第一季度下降了27%。他補充說，儘管過往業績出色，但其大宗商品基金的約一半投資者沒有賺錢，因為退出得太早。

他說，雖然客戶通常更青睞流動性，但「這可能是一把雙刃劍」。

原文標題China Hedge Funds Test 10-Year Lockups Eluding Wall Street (1)

(新增自小標題起的內容)

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