中國新增政府債券額度料縮水約兩成 財政政策思維重返債務防風險

【彭博】-- 隨著中國經濟在疫情受控後回到成長軌道，財政部門的政策關注點也將從刺激成長重返穩槓桿、防風險。市場人士預計，今年中國新增政府債券額度料出現罕見下降，減少約兩成。

彭博匯總境內外10家機構的預測中值顯示，今年中國財政赤字率料設在3%，較去年的3.6%顯著回落，地方政府專項債券新增額度料降至3.5萬億元人民幣，這將是自2015年全面推行地方債發行以來的首次回落。今年料無特別國債發行。

「如果繼續大規模發債，負債率將突破警戒線，」渣打駐香港大中華區首席經濟學家丁爽表示，政策退出是今年的大方向，貨幣政策和信貸政策都在減速，財政政策不可能沒有變化。

2020年四季度中國GDP同比成長6.5%，推動全年增速達到高於預期的2.3%，成為全球唯一避免經濟萎縮的主要經濟體。宏觀經濟持續向好，為中國加速退出疫情期間貨幣和財政支持政策提供了底氣。

財政部數據顯示，截至去年末，全國政府債務餘額46.55萬億元，與GDP之比計算的負債率近46%，較前一年攀升逾7個百分點，年度升幅為歷史最大。

丁爽稱，考慮到隱性債務，粗略測算中國政府2020年末負債率已經達到60%的國際警戒線；從防風險的角度出發，中國政府需要考慮控制政府槓桿率。

假設2021年名義GDP成長率在8%-10%，在赤字率回落至3%的情形下，據彭博計算，今年中央及地方政府債券整體新增額度將減少1.7萬億元左右。

中國財政部官員去年就已警示風險正在集聚。據《中國財經報》報導，時任財政部預算司巡視員王克冰曾表示，地方政府債務率很可能於當年年底進入國際通行的100%-120%警戒區間，政府債務風險正在逐漸增大。

假設2020年地方政府收入實現預算目標，彭博用地方政府債務餘額除以當年地方政府綜合財力粗略計算，得到地方政府債務率約90%，較2018年的76.6%，2019年的82.9%上升明顯。

中國前財政部長樓繼偉上月在《財政研究》發文稱，「十四五」時期，多數省市的債務可持續性堪憂，粗略計算，大約四分之一的省級財政50%以上的財政收入將用於債務的還本付息。地方政府債務問題，不僅影響了地方政府公共服務供給能力，而且累積了財政金融風險。

「中國目前有必要考慮降低政府槓桿率、防範政府債務風險，這是我預測政府債券新增規模今年會縮量的主要原因。」方正證券分析師齊晟接受彭博電話採訪時表示。

拖累經濟？

齊晟認為，政府債券新增規模降低對經濟成長的負面影響可能並不顯著，主要原因在於政府債券發行對於投資的拉動效應已經邊際遞減了，如果全球經濟共同從疫情中恢復，基建投資也沒有那麼重要。

澳新銀行中國高級策略師邢兆鵬亦認為，當前財政紀律下財政支出對基建支持有限，此外，去年大約有2.5萬億資金閑置不能撥付，也可以用於今年的財政支出。「除非政府接盤隱形債務，否則沒有理由擴張發債規模。」

此前中國財政部據悉要求各地最晚在2月21日上報2021年新增地方專項債項目資金需求，今年地方債新增額度未提前下達。

(新增第十段前財長樓繼偉觀點)

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