中國銀行間7天期回購利率大漲 市場人士仍料三季度流動性維持寬鬆

【彭博】-- 衡量市場流動性的風向球——銀行間7天期質押式回購利率在六月底持續走高，創下自2021年1月以來最大的月度漲幅。但市場人士認為這只是季節性情況，預測三季度流動性依然寬鬆。

為維穩市場半年末資金面，中國央行在過去的一周裡通過逆回購操作向市場累計投放4000億元人民幣，規模不僅高於2020年疫情高峰期的投放，也是自2016年來同期最高。但銀行間7天期回購利率周四仍然跳漲逾23個基點至2.29%，6月份累計上漲逾45個基點，反映資金面的緊張情況。

上海國際貨幣經紀當天在報告中指出，資金面整體呈現緊張態勢，隔夜品種成交價格在臨近收盤時不斷攀升至17%以上，部分機構艱難平盤。

在不降息的情況下，彭博行業研究的首席亞洲外匯和利率策略師Stephen Chiu認為七月或會出現流動性緊縮，7天期回購利率可能逼近2.1%。

從絕對數值上來說，此次漲幅也只是讓7天期利率從二季度的低位區間回到今年一季度的區間，依然是自2009年以來6月底的低點，反映出資金面的寬鬆勢態。

中金分析師周彭等周四在報告中也不認為近期回購利率的上升代表貨幣政策即將收緊。報告指出，2020年5月中旬開始，隔夜利率和7天期利率的中樞一起上行，清晰的表達了貨幣政策的收緊意圖；近期雖然7天期利率上行，但隔夜利率仍然維持較低的位置。

政策支持

今年上半年中國核心城市的疫情與封控政策對經濟帶來嚴重衝擊，信貸需求疲弱，疊加央行在4月進行全面降準等操作，令流動性充裕。NatWest Group首席中國經濟學家劉培乾指出，今年的二季度銀行間流動性整體比較寬鬆，利率屬於同期比較低的區間。

周四公佈的六月份PMI雖然重回枯榮線上方，但製造業PMI不及預期，或反映出經濟復甦的持續性存疑，需要更多來自政府的支持。「從政策執行角度，我認為三季度央行應該會保持流動性中性偏松，」劉培乾說。她同時也認為三季度還可能有一次降準和10個基點的降息，以支持經濟復甦，7天期回購利率大概率會在1.50%至2.00%之間。

澳新銀行經濟學家邢兆鵬認為，中國央行不會在失業率過高的情況下縮緊貨幣政策。他預測7月上旬的7天期回購利率在1.6%至1.8%的低位之間。

Pantheon Macroeconomics首席中國經濟學家Craig Botham同樣認為三季度流動性或將進一步寬鬆，並且有更強勁的財政政策支持，來推動中國經濟加速復甦，達成今年的經濟增速目標。同時，他也不排除將發行特別國債的可能性，並認為發債規模需要達到2萬億元人民幣，才能確保全年經濟增速達標。

(更新第三段上海國際貨幣經紀報告內容)

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