保德信固收的Tipp：一旦刺激影響消退 10年期殖利率將降至1%

【彭博】-- 保德信固定收益的Robert Tipp說，隨著財政刺激措施的影響逐漸消退，導致了美國國債殖利率飆升的債市跌勢必然會失去動力，並最終推動10年期利率回落至1%。

上周美債遭到拋售，10年期殖利率自2020年2月份以來首次超過1.6%，原因是全球通膨押注激增，交易員對聯儲會加息時間的預期提前；目前聯儲會利率在零水平附近。圍繞疫苗接種以及美國進一步經濟救濟的樂觀情緒周三重現，推動基準利率升至本周最高收盤水平1.48%。

Tipp認為，這一切都太過、太快了。Tipp是保德信固定收益的首席投資策略師兼全球債券負責人，該機構管理著約9680億美元資產。在他看來，投資者並未考慮任何額外刺激計畫和基礎設施支出帶來的幫助將會消失的問題。他預計，由於勞動力減少等結構性問題，經濟最終將比疫情爆發之前的2019年底更疲軟。

「隨著明年經濟增速下降，將變得很清楚的一件事是：可能在接下來數年裡，就算聯儲會會加息，速度也不會像遠期曲線所反映出來的那樣快，」Tipp說。「一旦所有刺激措施結束、長期基礎設施計畫完成，而假如沒有實現通膨目標，那麼加息理由」可能會消失。

Tipp清楚表示，他預計殖利率不會直接跌至1%--上一次見到該水平還是1月份。他說，經濟可能會呈「雙頂」走勢：會從正在進行中的紓困計畫中獲得提振，然後暗淡下來，直到其他刺激措施實施--例如可能超過2萬億美元的基礎設施支出計畫--注入另一劑強心針。

「在殖利率回落到1%之前，對復甦力度的樂觀情緒將攀升至一個絕對頂峰，」他說。

年底時機

Tipp是保德信固定收益總回報債券基金的管理人之一。彭博匯編的數據顯示，該基金擁有約620億美元的資產，在過去一年賺了1.1%左右，僅超過了12%的同行。從三年的時間跨度來看，它超過了大約70%的競爭對手，平均每年的回報率為5.8%。

Tipp認為，殖利率「很可能在今年年底」回到1%。

聯儲會願意讓通膨率超過自己設定的2%這個目標，以便隨著時間推移、通膨平均值能處在該水平，也會起到作用，因為如果官員們嚴肅對待這個目標，那麼聯儲會將「必須引導利率回落」。他說，聯儲會可以繼續提供前瞻指引來安撫市場：在通膨達到目標之前不會加息，從而實現這一目的。該央行一直難以實現這個通膨目標。

在歐洲美元期貨和掉期市場，交易員們現在預期聯儲會在2023年第一季度加足25個基點的利率。而聯儲會自己已經暗示，其打算至少到該年年底之前保持政策穩定。

虛假黎明

當然，如果經濟數據令人失望，或者在疫情方面遇到挫折，市場可能會在沒有聯儲會指引的情況下推動利率回落。在過去一年裡，殖利率經歷過幾次突破走高的虛假黎明，從而增加了持續攀升面臨的障礙依然存在的可能性。

Guggenheim首席投資官：美債殖利率仍可能轉為負值

在美國國債發生最新的動盪之後，聯儲會主席鮑威爾定於周四發表的講話對投資者來說是下一個重大事件，他們會尋找任何打壓殖利率上漲的痕跡。周五還將發布2月份就業報告，這份報告將備受關注，因為1月份數字不太好看。

指望政府進一步支出的投資者一直在提高對物價壓力的預期。周三，也能衡量未來五年預期年通膨率的一個市場指標自2008年以來首次超過了2.5%。10年期美國國債殖利率在2021年已經上升了0.5個百分點，開始給股市造成壓力。

同時，Tipp一直在關注殖利率的頂峰，他說可能已經見頂了，如果10年期殖利率超過了2%，將令他感到意外。

「市場必須確信，你將回到疫情爆發前的更高成長率和通膨率的世界裡--而且是長期的，」他說。這聽起來「太極端了」，就算是「對一個因非理性繁榮而狂飆的市場而言，也是如此」。

原文標題PGIM’s Tipp Sees 10-Year Yield Falling to 1% Once Stimulus Fades

(新增第二個小標題下的內容)

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