內企債違約直逼高峰

內地債市違約事件恐成為明年經濟爆煲的「黑天鵝」。

臨近年尾，中國企業信用債的違約潮殺到埋身！據彭博數據顯示，年初至今中國在岸市場新發行債券的違約規模直逼去年高峰，涉及本金至少1,204億元（人民幣‧下同）。不少分析憂慮會造成骨牌效應，恐成為明年經濟爆煲的「黑天鵝」。

所謂「黑天鵝」，是指難以預測，並具破壞力的事件。中國人民銀行在金融穩定報告指，隨着經濟下行壓力加大，已加強對未來可能發生「黑天鵝」事件的日常監管及評估，並制訂應急方案，包括債市違約的形勢分析。人行考慮到今年到期的公司信用債規模逾6.3萬億元，更需密切關注違約風險。

國企違約大增1.8倍

事實上，隨着經濟下行風險趨增，民營企業雖然是債務違約的重災區，但國企亦不再是避風港。截至十一月底止，國企在岸市場新發行的債務違約涉及本金額高達202億元，較去年大增181%，金額更創下歷史新高。

中國貨幣網資料顯示，大型國企北大方正集團周一公布，因流動資金緊張，旗下一宗本金20億元的超短期融資券未能足額償付本金及利息。即使該債券尚有十五個工作日的寬限期，但截至今年九月底止，該集團總資產超過3,600億元，故市場對國企一時資不抵債的消息大感震驚。

有內地券商指，截至本周一止，方正集團還有未到期債券23宗，未償還債務餘額共345.4億元。其中，未來一年內到期餘額為235.9億元，反映債券償付壓力較大。內媒報道，方正集團控股股東北大資產公司或有意引入央企戰略投資者，惟公司稱尚未確定戰略合作對象。消息刺激該集團旗下方正科技（600601.SH）周二股價收升逾9%，報3.58元。

另一間受債務問題影響的是內地液晶玻璃生產商東旭光電（000413.SZ），公司日前披露資金暫時出現短期流動性困難，旗下一筆債券未能如期支付利息及回售款項合計15.85億元。

隨時波及信用體系

國際評級機構標普早前指，以山東民企為例，當地企業普遍存在交叉擔保，一家大型企業資金流動性出事，整個信用體系機制可能隨時受波及，意味骨牌效應勢將蔓延。

外電引述澳新銀行信貸策略主管Owen Gallimore稱，方正集團債券違約事件，反映市場或對內地高收益債發行人的情況過分樂觀。鑑於明年將有更多中資企業發行的高收益美元債到期，料內地債市違約事件將陸續發生。全球投資者高度關注內地債務危機，但富達國際亞太區資產管理主管Paras Anand認為，環球經濟放緩對內地構成的風險，高於債務危機。

內地在岸債券違約規模