雅虎香港財經 出售所有在美上市的中國股票前應三思
美國參議院近期通過法案，可能導致多間中國公司需從美國交易所除牌。法案規定公司須證明本身不是「由外國政府擁有或控制」，並要求證券交易委員會剔除連續三年沒有向上市公司會計監督委員會(PCAOB)公開賬目的公司。
PCAOB為非牟利監管機構，負責監督上市公司的核數事宜。中國公司有別於大部分在美上市的外資公司，不允許PCAOB監督其核數工作。法案仍需由眾議院投票通過，並由總統特朗普簽署才能成為法律，但目前已獲得兩黨支持。
參議院出乎預期通過法案，使投資百度(NASDAQ:BIDU)、阿里巴巴(NYSE:BABA)和京東(NASDAQ:JD)等在美上市中國股票的投資者如臨大敵。但投資者在盲目拋售所有中國股票前，應考慮一些要點。
中國股票在技術上並非來自中國
中國政府限制外資直接投資若干行業，包括互聯網和網上教育公司。為繞過這些限制，中國公司一般在開曼群島等國家，成立名為可變利益實體(VIE)的控股公司。
VIE的總部位於另一個國家，但由中國公民擁有。這些公司擁有相關公司的私人股份，其後通過IPO把股份出售予外國投資者。這種安排使海外投資者有機會參與公司成長，但未有授予他們任何直接投票權。
然而，大部分中國公司仍然視VIE權益等同直接權益。以新浪(NASDAQ:SINA)為例，公司在2017年面對美國對沖基金Aristeia Capital（持有4% VIE權益）的嚴重威脅。新浪批准股東就Aristeia的議案投票，因忽略此程序可能影響整個VIE機制。
如PCAOB迫使中國公司公開賬目，則核數工作只能揭露VIE，而不是相關公司的資產負債表。換言之，不透明的VIE架構可能造成漏洞，阻礙美國監管機構和核數師進行調查。
自願除牌可能引起混亂
如中國公司自願把股票除牌，新的參議院法案將禁止他們更改股票代碼，轉投場外交易市場 ─ 被除牌的美國股份會落入此市場。
在新法案下，這些公司可能需要就流通美國股票提出收購要約，把股份私有化，再在另一間交易發起新IPO。奇虎360、邁瑞醫療和無錫製藥等中國公司，最初通過美國IPO集資，並通過私有化把股票除牌，其後以其在美國估值的數倍在中國股市發起新IPO。
由於要約收購可能嚴重低估一間公司的價值，因此，結果可能會損害美國投資者。包括京東和阿里巴巴在內的多間中國公司均採用雙重股份制，向管理層授予公司大部分股權，因此，憑海外力量反對低價私有化的要約將難以成功。
這亦可能引起混亂，原因是此將需要巨額現金向現有投資者提出全面收購。反之，陷入困境的中國公司大可輕易離開美國交易所，並在香港二次上市重新集資。
預期美國公司和基金將反對
制裁中國股票的建議，可能引發美國公司、基金和交易所強烈反對。
例如Alphabet旗下Google和沃爾瑪持有大量京東股份。投資巨企黑石集團和美國先鋒集團為阿里巴巴和百度的重要股東。超過150間中國公司在美國交易所上市，上市費用可為紐約證券交易所和納斯達克帶來可觀收益。
美國交易所的中國股票大舉外流，可能傷害到這些公司及其投資者。因此，如美國政府在法案通過成為法律前大幅減辣，實在不足為奇。
不要恐慌 盲目拋售所有中國股票
投資者應密切關注法案的進展，但不應預期百度、阿里巴巴或京東等大型公司會突然把股票除牌。百度行政總裁李彥宏已否認公司將在美國除牌的謠言，但未有否認將在香港作二次上市。
在瑞幸咖啡股價大跌後，投資者現在應歡迎更嚴格地監管中國股票。這些新規定可能影響市場，但亦可以杜絕欺詐。
延伸閱讀
本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。
Alphabet 行政董事 Suzanne Frey 是 The Motley Fool 董事會成員。
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
