雅虎香港財經 博私有化成功 大昌行仍有上望空間？
中信股份（SEHK:267）向旗下大昌行集團（SEHK:1828）提出私有化，大昌行復牌即時升逾3成，然而股價距私有化作價（3.7元）仍有5%水位，即公司順利私有化，以現價買入便可賺取5%價差，不過要留意私有化也有失敗的可能。
大昌行集團早前宣佈，大股東中信股份旗下中信泰富透過協議安排方式，對大昌行提出私有化建議， 扣除所持約56.81%股權，向其餘43.19%股權的股東所收購股份涉約8.17億股，涉約30.22億元。每股註銷價格3.7元，較停牌前報2.69元，溢價約37.55%。消息公布當天股價隨即升逾3成至3.55元創逾1年多新高，惟距私有化作價仍有5%水位。
事實上，現價是否值得買，最重要睇公司私有化失敗機會高不高，目前私有化主要有以下幾點難阻：
1.溢價不高
是次私有化作價較10月18日停牌前溢價37.5%，看似相當不俗，然而實際並非想象般吸引，因為公司去年8月股價曾高見4.2元，在2012年時股價更在10元以上（股價已扣減歷年派息）。回顧公司2007年至今股價表現，公司股價絕大部分時間（2015年年中以前）在3.7元以上水平，也就是如果公司股東普遍持貨多於3年以上，單看此作價非但不吸引，即使加入所收股息，更是要蝕本離場，這些長情股東可能成為反對私有化的重要聲音。
2.作價較資產淨值折讓高
私有化作價較公司資產淨值5.452元低約32%，也就是公司以3.7元，買入價值5.452元的資產，站在股東立場，中信絕對有條件將私有化作價進一步提高，投反對票機會也大增。
3.生意派息平穩
成功私有化的公司，一般是股價長期沉底，成交稀疏的公司，這些公司一般業務前景也無甚起色。大昌行股價並非股價長期低殘的公司，儘管今年中期業績少賺32%，中期息也減少16%，但公司前景其實並不太差。公司汽車及遊艇主管李德華在業績會上預料，下半年內地汽車銷量增長與上半年相若，即維持按年11.5%升幅。而公司上市以來從不缺席派息，且按業務調整分派，現價計仍有近4.7厘息，即使是次私有化失敗，長遠食息亦無不可，為原有股東提供反對私有化誘因。
私有化時間表未定
公司私有化需要75%出席股東會並投票的獨立股東贊成，以及在全部獨立股東中少於10%反對才能通過，私有化門檻其實頗高。除了失敗風險外，更需要是當前未有私有化時間表，如果當下買入大昌行，而股東會遲遲未開，投資者博私有化5%利錢的同時，也損耗時間值，有可能得不償失之餘，當私有化告吹更有機會賠了夫人又折兵（股價打回原形）。
總括而言，大昌行私有化存變數不少，除非估計私有化作價或有機會上調，以及現水平買入亦值得長綫持有，否則不值得為5%利潤冒風險。。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Carlos Hie沒持有以上提及的股票。
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2019
