一周市場回顧：美取消香港特殊貿易待遇；美國抗議浪潮；全球加碼刺激

【彭博】-- 中國兩會落幕，全國人大表決通過「港版國安法」立法決定引發國際社會爭議，川普周五宣布將取消香港的特殊貿易地位，並終止與世衛組織關係。中港政府回應川普的涉港威脅，《人民日報》稱會予以堅決反制。中歐關係也因香港陷入危機，歐盟27國外長會議對國安法立法表達「嚴重關切」。香港本地抗議活動卷土重來，一項民調顯示絕大多數港人反對該法。政局波動之下香港的資本外逃恐慌加劇，金融市場已成為維護信心的新戰場。

美國眾議院上周通過旨在制裁中國官員的涉疆人權法案，川普以國家安全風險為由，暫時禁止部分中國學生學者進入美國，並宣稱將成立工作組調查在美上市中國公司。不過，中國總理李克強表示中國從來擯棄冷戰思維，也不希望中美經濟脫鉤。此外，華為孟晚舟案再成關注焦點，加拿大法官裁定引渡美國的程序將繼續。美國國務卿蓬佩奧重申歐洲各國應停止與華為的業務往來。美國對華為的制裁升級也令英國左右為難，英國與盟國計畫自主開發移動網絡系統以減少對華為的依賴。

川普對華制裁威脅缺乏行動細節，並且未宣布退出第一階段中美貿易協議，這令市場松了一口氣。上周五美股在樂觀經濟前景推動下收高，美元回落；美債上漲。WTI原油期貨5月飆升約88%，創歷史最大月漲幅，據悉OPEC+可能本周開會，或討論將現有減產措施延長三個月。中美關係惡化推動期金創出兩周最大漲幅。經濟復甦跡象提振銅價連續第二個月走高。

美國黑人男子因警察暴力執法而死亡事件掀起全美多地抗議浪潮，警車和建築物遭縱火，川普誓言將制止「暴徒暴力活動」，州長警告新冠疫情可能因為抗議活動而加劇。全球新冠累計確診病例超過610萬例，疫情重點地區轉移到了巴西和印度等防控薄弱的開發中國家。日本宣布解除緊急狀態；紐約市有望在兩周內重新開放。在此之際，全球各地的經濟刺激火力繼續加碼：南韓央行把利率降至紀錄低點；日本再拿出1萬億美元紓困；面臨獨立以來最嚴重滑坡的新加坡將經濟刺激方案擴大330億新元；歐盟委員會提出7500億歐元一攬子刺激方案。

宏觀經濟方面，中國5月份製造業PMI小幅回落，突顯經濟從一季度低迷中復甦的緩慢速度。美國4月份商品貿易總額跌至10年來最低，消費者支出創下紀錄最大跌幅；但5月16日當周持續申領失業金人數出現疫情爆發以來首次下降，暗示復工潮正在啟動。歐元區通膨接近零，令歐洲央行有更多理由擴大貨幣刺激政策。

熱門圖表

資金流出香港擔憂彌漫 空頭押注港元大幅貶值

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宏觀經濟

李克強：如果關鍵任務能夠完成 中國經濟便能實現正成長

中國國務院總理李克強表示，如果政府設定的保居民就業、保基本民生等關鍵任務能夠完成， 中國經濟今年就能夠實現正成長。

中國經濟決策年度重頭戲落幕 來看看都有些什麼

中國最為重要的年度政治會議落幕，這一次中國放棄了數十年來每年都設立經濟成長目標的做法，並大力增加政府舉債。經濟支持計畫需要額外發行約3.6萬億元人民幣（5,040億美元）的額外債務、擴大赤字，令廣義的赤字/GDP之比約達11%。

美國持續申領失業金人數出現新冠疫情爆發以來的首次下降

美國各州持續申領失業救濟金人數出現疫情爆發以來的首次下降，預示著即使仍有數百萬美國人申領失業救濟金，但復工潮正在啟動。勞工部數據顯示，截至5月16日當周，持續申領失業救濟金人數降至2,110萬，這表明隨著企業重新開業，就業市場開始反彈。

德國經濟出現逾十年來最大降幅 消費者、企業開支大幅下滑

德國企業和消費者在疫情封鎖令全面實施前就已經削減開支，導致這個歐洲最大的經濟體在今年初陷入衰退，一季度經濟環比萎縮2.2%。

受疫情衝擊 全球貿易量創十多年來最大降幅

根據世界貿易監測(World Trade Monitor)的數據，全球貿易量同比下降4.3%，創下2009年以來的最大降幅。3月貿易量環比下降1.4%，為連續第三個月下降。

高盛警告全球經濟復甦之路可能顛簸不平

全球債市

債券市場預計聯儲會將採取殖利率曲線控制行動 目標中短期國債

為了避免經濟陷入蕭條，聯儲會已經推出了一系列的新政策。投資者相信，又一項新政策正在醞釀之中。但克利夫蘭聯儲行長Mester暗示6月份會議上不會就殖利率曲線控制做出決定

中國擬延長債市交易時段至覆蓋全球 對外開放進程再推進

中國債市對外開放不斷推進，延長交易時間以便利全球投資者等舉措已列入議程。中國外匯交易中心市場二部負責人李梅靜在周五的一個線上會議中表示，將進一步延長中國銀行間債市的交易時間，以逐步覆蓋全球交易時段；首先將從歐洲時段開始，延長到20:00。

中美摩擦加劇市場波動 但境內外中資信用債市場料無大礙

中美摩擦使近期港股波動加劇、離岸人民幣重挫，不過除了因經貿不確定性帶來的對公司經營層面的潛在影響，中資企業境內外信用債市場整體受到的波及料有限。

中國可轉債市場驚現十連跌 遭遇A股走弱及發行人信用風險夾擊亞洲富人漠視風險 踴躍認購中國地產開發商發行的債券

中國債轉股主力軍料將擴容至股份制銀行 馳援化解風險債務

中國監管層正多渠道化解疫情衝擊帶來的不良資產可能大規模攀升的風險，其中債轉股主力軍--銀行系金融資產投資公司(AIC)今年有望迎來擴容。

股市回顧

中國考慮修改上證綜指編制方法 以更好地反映資本市場變化

中國據悉正在考慮對已沿用近30年的A股基準股指編制方法進行修改，以更好地反映資本市場的變化。知情人士稱，上海證券交易所正在對上證綜指具體的指數權重和編制的改進方案進行商討，並將尋求市場反饋，最終方案尚存變數。

市場壓力加劇 香港股市水平已像前沿市場

香港股市的風險正在上升，港股基準指數創下五年來最大跌幅。中國宣布推進香港的國家安全立法， 在香港引起了抗議活動，引發了對資本外流和與美國緊張關係加劇的擔憂。這使得香港及其金融市場處於全球最大兩個經濟體越來越嚴重衝突的前線。

香港再現大規模抗議活動 內地投資者卻以前所未有的步伐買入港股

中國內地資金正在以無與倫比的速度湧入香港股市，為深處美中日益加劇緊張關係中心的香港市場提供了支撐。合格投資者今年已淨買入354億美元香港股票，創出2017年以來同期數據最高水平。

市場資深人士：需要關注美國股市中的大量空頭頭寸

根據NatWest Markets Plc.策略師James McCormick的分析，標普500指數目前在距離200日移動均線50點的水平波動，過去突破這個指標對於商品交易顧問倉位調整來說至關重要。

中美劍拔弩張 摩根大通策略師見狀回調美股看漲立場

摩根大通策略師Marko Kolanovic稱，隨著美國和中國之間的緊張局勢升溫，近期漲勢過後投資者應開始減持股票頭寸。

全球匯市

新冠疫情不對稱打擊中國外匯供求 人民幣料獲「衰退性順差」支撐

中國外匯市場數據顯示，新冠疫情對於人民幣匯市的打擊並不對稱。4月份中國代客結售匯錄得順差120億美元，連續第二個月刷新2019年1月來新高；從今年前四個月看，各月代客售匯規模都明顯低於過去5年均值，造成除2月外的其他三個月都出現明顯的淨結匯。

人民幣挫跌逼近逾十年低點 市場等候風險事件落定及監管指引人民幣中間價跌至逾12年新低 匯率走弱觀望中美局勢進展

猜匯率不如少裸泳 中國外匯市場客盤衍生品交易占比升至五年高位

如果說中國外匯市場參與者過去幾年得到的最大經驗，就是匯率是難以預測的，眼下人民幣面對全球疫情和中美分歧等多重不確定因素之際，增加對沖操作，減少對即期匯率波動的風險敞口，正成為更多客戶的選擇。

對港元聯繫匯率制度命運的猜測無甚意義

香港金管局自1983年以來一直讓港元盯住美元，並自2005年以來一直把港元/美元匯率維持在一個交易區間內，這兩者都經受住了之前那些政治壓力和地緣政治緊張局勢的考驗。香港金管局這次可能也不會動搖。

英鎊交易員或將遭遇脫歐公投以來最動盪的6月

英鎊邁向今年的最大單月跌幅，而一長串的風險預示著6月會出現更多動盪。英鎊交易員6月可能面臨多方面的高度不確定性--延長脫歐過渡期的最後期限在6月底，英國可能實施負利率以及英國經濟暫時擺脫防疫封鎖。

擔憂美中緊張局勢 外匯期權市場押注20億美元對沖不確定性

外匯期權市場上周二成交近14億美元押注港元將在三個月內突破1美元兌7.61港元的期權交易，另外還有6.4億美元目標價為7.64的類似期權成交。如果期權隱含波動率大幅上升，即使即期匯率不突破7.75-7.85的官方區間，這些交易仍可能獲利。

全球央行

易綱：經濟形勢持續向好 中國央行維持適度刺激方針

中國央行行長易綱表示，儘管境外疫情形勢及其影響還有很大不確定性，但中國經濟持續向好的基本面不會改變。同時他還示意，央行會繼續保持當前的定向寬鬆做法。

聯儲會褐皮書稱大流行病嚴重損害美國經濟 造成急劇失業和倒閉

聯儲會最新公佈的褐皮書報告稱，冠狀病毒疫情在最近幾周嚴重損害了美國經濟，造成「急劇」的失業和企業倒閉情況。

紐約聯儲行長Williams稱聯儲會正「非常認真地考慮」控制殖利率曲線聯儲會Bullard預計年底前失業率將回到10%以下

歐洲央行：歐元區經濟仍面臨嚴重威脅 超低利率將持續更長時間

歐洲央行在金融穩定報告中稱，雖然決策者採取了前所未有的措施來應對新冠疫情，但歐元區經濟仍面臨嚴重威脅。

拉加德稱疫情的經濟影響接近歐洲央行嚴重情景的預估歐洲央行料就取消出資比例規定展開激烈辯論為歐洲經濟復甦不遺余力 歐洲央行「印鈔機」將加大馬力

英國央行行長：英國可能面臨更漫長、更艱難的復甦

英國央行行長Bailey表示，英國從新冠疫情危機復甦的過程將會曠日持久，決策者做好了增加更多刺激措施的準備。不過英國央行首席經濟學家稱，該行並不接近實施負利率。

公司消息

京東、網易據悉已獲港交所批准第二上市

在政治動盪給香港作為國際金融中心的地位籠罩上不確定性之際，知情人士稱，京東和網易已經獲准推進在香港發售股票的計畫；交易可能籌集數十億美元。

中國零售巨頭物美集團據悉考慮香港IPO

渾水等四家賣空機構質疑跟誰學數據不實

對於某些賣空者而言，跟誰學(GSX Techedu Inc.)「幾乎完全是個空盒子」，它的數據好得不像真的。對於許多分析師（包括IPO承銷商瑞信的分析師）而言，這家中國線上教育公司仍然值得買進，貶低該股的人根本不了解其商業模式。

騰訊提議進行一年多來的首次全球債券發行

騰訊控股計畫進行一年多來的首次美元債發行，這也是中國離岸債券市場正在日益復甦的最新跡象。這家微信運營商周二開始就潛在債券發行安排了一系列全球投資者電話會議。

美團點評躋身千億美元俱樂部 公司一季度收入超出分析師預期

美團點評股價飆升。公司之前報告的13%收入降幅低於分析師預估，燃起了在中國擺脫疫情封鎖之際，全球最大的外賣業務已開始復甦的希望。

推文內容遭推特核實 川普旋即簽署針對社交媒體的行政令

在推特開始選擇性核實他的推文後，美國總統川普簽署了一項行政命令，旨在限制社交媒體公司享有的免責保護權。

大宗商品

國際能源署預測全球石油需求尚未見頂

國際能源署執行董事警告，全球石油消費尚未見頂。這給新冠疫情會帶來節能減排的希望澆了冷水。該機構堅持認為，未來10年左右全球石油需求將繼續成長，然後在2030年左右達到穩定。

俄羅斯據稱決心根據OPEC+協議從7月開始降低減產力度

知情人士透露，俄羅斯希望從7月開始放鬆石油減產力度，與4月達成的OPEC+協議的條款相符。作為OPEC及其盟友在4月份達成歷史性減產協議的一部分，減產幅度將從7月逐漸下降。

隨著OPEC+貫徹減產協議 俄羅斯預計6-7月石油市場實現平衡

中國稱對澳大利亞大麥徵收關稅是基於事實 呼籲WTO成員慎用貿易救濟

中國商務部長談到對澳大利亞大麥徵收反傾銷稅時稱，這項決定是基於事實做出，中國對於採用貿易救濟措施是慎重而克制的。

中澳貿易爭端或令啤酒消費者很受傷

分析評論精選

3月和4月都有錢賺的對沖基金鳳毛麟角 當然賺錢有賺錢的秘訣

根據彭博匯總的數據，在全球範圍內，只有13%的對沖基金今年3月和4月都賺了錢。一些表現出了類似的特征：能夠跨不同地區或資產類別進行交易的能力，以及對於監控頭寸的高度機警。

中國6月流動性年中大考將至 2.7萬億資金缺口試探央行寬鬆意向

5月最後一周中國銀行間市場資金驟然趨緊，貨幣市場交易員神經再度緊繃；隨著例行年中流動性大考將至，分析師們指出，央行寬鬆態度或已現邊際變化。

中國結構性存款連創新高突破12萬億元 總理直指要防資金空轉

中國央行最新數據顯示，截止4月末結構性存款規模首度超越12萬億元人民幣，再度刷新3月創下的新高，並已連四個月環比成長，為2018年初以來最長。今年以來市場規模近八成增幅來自於企業的結構性存款。

中國前5月同業存單淨融資罕現負值 高收益資產難覓礙銀行主動負債

彭博專欄：港版國安法引擔憂 香港金融領域自有「安全緩衝」

中國擬對香港實施國家安全法，這引發了對資本外逃以及香港作為國際金融中心地位被削弱的猜測。不過，至少從股票發行地角度來看，短期前景看起來是光明的。而這一點，可以說是歸因於美中緊張關係升級。

外資企業之痛：戒掉對中國的依賴 卻要面臨高昂的外匯對沖成本

對於計畫減少對中國依賴的公司高管而言，貨幣波動是克星。中國央行每天設定參考匯率，因此世界第二大經濟體擁有波動相對溫和的人民幣匯率。人民幣的穩定為在中國開展業務的公司提供了一定程度的可預測性，從而幫助他們預測外匯需求。

未來一周重要經濟數據及大事一覽

全球政府在防控疫情之際陸續放鬆封鎖措施，以提振經濟成長。拉斯維加斯賭場將重新開業。

美國將發布5月份就業數據。新一輪英國脫歐談判啟動。澳大利亞及歐洲央行將舉行議息會議，歐洲央行料將擴大資產購買計畫規模。加拿大央行也將舉行政策會議並將迎來新行長。

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