雅虎香港財經 夏天刺激啤酒股銷情 青島潤啤百威誰更值買？
疫情問題雖已大為緩和，但對經濟的影響才剛開始浮面，國內面對失業率高企問題，李克強在總理記者會上提到「6億人月收入僅1000元（人民幣・下同）」，低收入水平嚴重影響消費市場。因此內地提出「地攤經濟、小店經濟」概念，失業或低收入人士能擺地攤開拓收入來源，同時地攤消費費用較低，亦能刺激人民消費意慾。
地攤自然亦包含小食攤，市民落街食宵夜，啤酒往往不可少，加上踏入夏季正是啤酒的需求旺季，故一系列啤酒股：青島啤酒（SEHK：168）、華潤啤酒（SEHK：291）、百威亞太（SEHK：1876）值得投資者保持關注。
國內啤酒市場
營收同比增長（%） | 盈利同比增長（%） | 毛利率（%） | |||||||
2017 | 2018 | 2019 | 2017 | 2018 | 2019 | 2017 | 2018 | 2019 | |
青島啤酒 | 0.7 | 1.1 | 5.3 | 21 | 12.6 | 30.2 | 31.7 | 28.9 | 30.7 |
百威亞太 | – | 10.5 | -2.9 | – | 66.9 | -6.3 | – | 51.9 | 53.3 |
華潤啤酒 | 3.6 | 7.2 | 4.2 | 86.8 | -16.9 | 34.3 | 33.7 | 35.1 | 36.8 |
近年啤酒股的營收增長都十分緩慢，雖然國內啤酒行業整體負增長有關。中國人均啤酒消費量約每年 34.2升，雖然與德美等國相比還有逾倍差距，但國內有自身的酒類產品，飲酒文化習慣亦有不同，目前國內人均水平已稍高於全球平均，市場難以出現大幅增長。2011至 2019年國內啤酒產量亦總體呈波動下降趨勢，2019年同比下降 1.2%。
所以近年各啤酒股都走高端化，冀達到量穩價升，以較高售價達致高銷售額增長。不過這趨勢可能要出現幾年的緩衝期，疫情打擊了內地以致環球經濟，對高端啤酒市場有所壓抑，而內地地攤經濟相信能促進啤酒消費量的增長，但受惠的預料是高端以下啤酒類別。
青島 vs 潤啤 vs 百威
從三家企業的毛利率可見，百威亞太業務較集中於更高端的啤酒，在地攤經濟中受惠較微，加上集團在印度、越南、南韓等地業務受當地疫情防控及封城等措施影響巨大，所以業績增長動力在三者中最弱。雖然啤酒市場終歸會回歸至高端化的大趨勢，集團長線價值仍然可觀，但這可能要等待好幾個年頭，時間成本會大得多。
現價市盈率（倍） | 預測市盈率（倍） | 股息收益率（%） | 股東權益回報率（%） | |
青島啤酒 | 36.3 | 32.48 | 1.1 | 9.7 |
百威亞太 | 38.9 | 42.09 | 0.9 | 9.1 |
華潤啤酒 | 96.4 | 41.02 | 0.4 | 6.7 |
潤啤在國內啤酒市場佔有率較高，2018年為 23.2%，青島及百威分別只有 16.4%及 16.2%；但潤啤在高端啤酒的佔有率則只有 12.7%，低於青島百威，而且潤啤在較多省份的競爭優勢表現亦強於青島。相比之下，潤啤在地攤經濟中的得益可望最大，雖然現價估值遠高於另外兩者，但市場對其業務增長憧憬亦較高，可作中期投資之選。
青島在三者當中業績表現最為平穩，估值亦最相宜，風險較低。而且集團近年一直致力提升管理效能，降低經營成本，推行減員提效，人員運營效率呈現上升趨勢，人均銷量同比持續上升，並表示未來 5年內關閉共10家低效率工廠，長遠而言有利於產能優化、降低職工薪酬、攤銷折舊等費用佔收比。高端化趨勢亦有成效，集團高端產品矩陣豐富且具備成功打造高端大單品經驗。若能候得回調時買入，投資者可考慮長線持有。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Jack Yip 沒持有上述的股票。
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