《大行報告》德銀料煉油毛利率下跌 下調中石化和上石化目標價

德銀報告指出，對2019年煉油行業看法更為審慎，因市場競爭加劇，在需求增長的疲弱同時，供應繼續增多。內地民營煉油廠(Teapots)將可連續三年從主要煉油商搶佔市場份額，因其原油進口額度料有所增加。

該行預期2019年內地煉油毛利率將由每桶10美元降至8.4美元，直至2020年國際海事組織(IMO)新排放標準實施，才會回升至9.4美元。然而，煉油產品定價策略不變，油價低企(每桶低於80美元)將可維持內地煉油毛利率(GRM)高於周期中期以上水平(即每桶7.7美元以上)。

該行表示，因兩大獨立煉油廠開始營運，具規模的供應將在2019年出現，加上上述定價策略，料煉油毛利率下跌，因此該行將上石化(00338.HK)及中石化(00386.HK)2019年盈測下調8.5%及14%，上石化評級由「買入」降至「持有」，目標價由5.5元降至4.2元；中石化目標價亦由8.76元降至8.09元，維持「買入」評級。

該行指，其團隊第四季到訪內地視察，得悉不少煉油廠庫存高企，導致較以往早一個月開始去庫存。首十一個月，汽車銷量下跌了14%，汽油表現與汽車銷量息息相關，其需求是市場最大憂慮。隨著工業活動放緩，及排放標準收緊，柴油需求也將減少，具韌性的煤油也出現疲軟跡象，10月需求增長跌3%，相對首九個月增長12%，表明消費正在放緩。

該行指，中石化煉化(02386.HK)最能受惠內地煉油受化工新資本浪潮，中石化已確認將投資在新煉油及化工業務，預期中石化煉化新訂單將復甦，2019年按年增長10%，給予中石化煉化「買入」評級，為行業首選。(ka/u)~

阿思達克財經新聞
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