大行觀點：人行明年幣策續穩中偏鬆

人行降準可減低金融機構資金成本。

11月25日，中國人民銀行宣布於12月5日降低金融機構存款準備金率（降準）0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構），這是繼4月後的第二次降準。鑑於小型銀行的存款準備金率在2021年12月的降準中已經下調至5%，本次降準主要影響大型銀行和中型銀行，大型銀行降準後存款準備金率為11%，中型銀行存款準備金率為8%。金融機構的加權平均存款準備金率將從之前的8.1%降至7.8%左右。

降準助減低融資成本

此次降準將釋放長期資金約5,000億元（人民幣‧下同），降低金融機構資金成本每年約56億元，並進而有助於降低實體經濟的綜合融資成本。此外，由於存款利率市場化調整機制的建立，9月定期存款加權平均利率為2.3%，較該機制建立前的4月下降0.14個百分點。

最新的第三季人民銀行貨幣政策執行報告中，明確指出要發揮存款利率市場化調整機制重要作用，着力穩定銀行負債成本，從而釋放更多貸款市場報價利率（LPR）下調空間。

隨着本次及未來存款準備金率和存款利率進一步下調，未來幾個月有可能觸發LPR小幅下調5至10點子，進而降低實體經濟的融資成本。此外，房貸利率也有望較10月的4.3%進一步下調，並繼續「因城施策」實施差別化住房信貸政策。

配合多項穩增長措施

隨着2023年全球需求轉弱，內地出口增長或將明顯放緩，因此，預計未來幾個月貨幣和信貸政策將繼續加碼以穩定經濟增長，包括通過進一步降準和各種再貸款工具釋放流動性、使市場利率維持在低位，在近期出台措施的基礎上出台更多房地產和相關信貸支持政策，持續加大對基礎設施、創新及製造業升級的信貸支持。

不過，預計在今年餘下時間和2023年人行不會調降政策利率──中期借貸便利（MLF）和逆回購利率，但LPR有可能小幅下調。調整後的社會融資增速可保持穩健，預計今年第四季和明年首季經濟增長動力可能持續乏力，至第二季開始有可能大幅反彈。