大行觀點：A股今年料跑贏港股

內地股市去年雖跑輸外圍，但今年表現有望回勇。

內地股市去年受地產市場調控、反壟斷法、缺電和偏緊貨幣政策等因素影響，MSCI中國指數大幅落後於MSCI全球指數和MSCI新興市場指數。股市的走勢普遍受到政府政策、經濟環境、環球貨幣政策和資金流向等多重因素的綜合作用影響。要分析今年內地股市走勢，首先要了解這些因素各自的潛在變化。

雖然投資者目前難以估計政府對行業監管的收緊何時完結，但相信政府也明白房地產對內地經濟的重要性，地方融資某種程度上也要靠賣地來支持，而地方債務較房地產公司負債高很多。反過來想，愈多地產大企業賴債和破產，整個經濟和金融行業受到的連鎖風險便愈大，而一些大地產商的破產，相信也已經起了殺雞儆猴的作用，所以傾向相信今年政府對地產市場的調控會比去年來得鬆。

至於針對互聯網企業的反壟斷法和對數據安全的管理，暫時仍然難以估計這一波的調控何時才到達尾聲。投資者要見到調控的終點，才能更清晰地見到互聯網企業一直以來用數據築成的業務護城河能否繼續存在。

經濟偏弱 人行勢放水

內地經濟今年料仍偏弱勢，主要原因有二。第一，隨着環球接種疫苗人數增加，如西方國家的居民生活回復正常，過去一年多的耐用品消費熱潮，應會隨着服務消費增加而有所減退，內地出口或因此慢下來。第二，內地經濟接近20%和地產行業有關係，政府去年對地產行業調控的餘波會對今年經濟有一定程度影響。

雖然估計內地經濟會繼續疲弱，美國也開始收水，但為甚麼今年股市表現有望改善？首先，人民銀行放水事在必行。環球政府都難以忍受經濟放緩對民生的影響，而內地從2021年第三季開始出現明顯的放緩壓力。中央正在努力改變其產業結構，不會一時三刻便成事，中途經過的陣痛期定要依靠相對寬鬆的貨幣政策來支持、減痛。

房地產受打擊 難吸資

即使從以往經驗來看，政府一放水，資金便湧往購買房地產，但時移世易，今次看來，政府對房住不炒的政策目標堅定不移。內地資本帳仍然封閉，資金難以外流。而內地大眾的投資組合主要仍為房地產和股票，當房地產受政府大力打擊難以吸收資金時，股市便有機會成為主要的資金出路。

A股市場主要受內地資金池所影響，外資雖然可以透過滬港通和深港通購買內地股票，但其佔比不大。港股卻不一樣，主要仍由環球資金流主導，所以今年內地股市或許會跑贏香港。