字節跳動回購慰股東 最新估值贏全球同業

全球超人氣社交平台TikTok的母企字節跳動因上市碰壁，計劃斥資最多30億美元、按3,000億美元估值回購公司股份，為股東提供套現機會，但其業務本身喜憂參半

重點：

• TikTok被指與中國政府分享用戶數據，引發美國國家安全威脅的擔憂，加上在印度和歐洲腹背受敵，令字節跳動海外上市計劃停滯不前

• 按去年收入的市銷率計算，字節跳動的估值高於社交巨企Alphabet、Meta及騰訊

羅小芹

如果一家公司遲遲未能上市，又要向前期股東交代，有甚麼良方妙計？這家科網巨企選擇了自掏銀包回購股份，向股東提供套現機會。

近年上市傳聞不絕，但「只聞樓梯響」的字節跳動科技有限公司(ByteDance)，據悉最近向現有股東建議以每股最多177美元的價格回購股份，並將於兩到三個月內進行，作價相當於公司估值約3,000億美元(約21,400億元)。

去年字節跳動於二級市場的估值，大約在3,000億至4,000億美元區間，這次回購價雖然屬於下限水平，但已讓這個擁有逾10億用戶的社交平台，穩坐全球最大「獨角獸」寶座；緊隨其後的是由世界首富伊隆·馬斯克(Elon Musk)創立的太空探索科技公司SpaceX，今年5月，該公司按1,270億美元的估值，完成了最新一輪融資。

字節跳動2012年3月於中國成立，其中短視頻分享平台抖音、以及其海外版TikTok廣受全球年輕人歡迎。隨着廣告收入增加，字節跳動估值出現爆炸性增長。以科網龍頭騰訊控股(0700.HK)上周五收盤的市值26,450億港元(24,050億元)計算，字節跳動的估值只比騰訊低11%，更已拋離阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)的16,826億港元(15,300億元)。

收入增幅領先同業

事實上，騰訊與阿里巴巴去年的營收增長分別僅為16%及19%，而字節跳動去年營收同比增長卻高達70%至580億美元。若單從業務增長潛力來比較，其估值有更大增長空間。

字節跳動於2020年3月進行C輪融資時，估值已達1,400億美元，同年12月升至1,800億美元。據報該公司去年初出售三筆小股權交易，使其估值達到4,250億美元的歷史高位，雖然這次回購價低於估值高峰，但已經足以為早年參股這家公司的私募投資者如紅杉資本和海納國際等提供可觀回報。

憑著精準預測用戶偏好的演算法，字節跳動不單成為短視頻應用的王者，而且被所有爭取廣告收益的應用程式視為頭號勁敵，行業共識都認為很難從業務上打敗TikTok，但讓公司受挫的，或許是政治因素。

早於美國前總統特朗普治下，TikTok便一直被質疑與中國政府分享用戶數據，從而危害美國國家安全，特朗普更於2020年試圖迫使字節跳動向甲骨文(ORCL.US)為首的財團出售TikTok控股權，但最終並未落實，雙方只成為合作夥伴，TikTok的國安威脅問題未能在其任內獲得解決。

海外業務腹背受敵

TikTok的燙手山芋由去年初上任的美國總統拜登接下，隨着去年4月，時任字節跳動首席財務官周受資出任TikTok首席執行官，由此揭開反擊美國國會對其國安審查的序幕，今年6月，周氏致信美國國會議員，重點強調他是在新加坡生活的新加坡人，以此緩解外界對TikTok日常運作受中國政府干預的憂慮；但有TikTok及字節跳動的前員工直指，周受資對TikTok的決策權有限，而近月也有TikTok高管承認中國員工可以訪問外國用戶數據。

此外，TikTok在今年6月宣布，正把其在美國的流量轉移到甲骨文的伺服器，由甲骨文審閱TikTok的內容演算法，以保障其美國的平台獨立運作，不會受到中國當局的操控。

應對美國的國安審查，只是TikTok眾多海外戰線之一，TikTok在印度至今已被禁兩年，加上遭歐洲消費者組織BEUC指控無法保護兒童和青少年免於平台上的潛在有害內容，也沒有明確告知用戶該平台收集了甚麼數據，令公司腹背受敵。反觀中國政府也擔心遠赴海外上市的科網公司出現數據安全問題，令字節跳動的上市計劃遲遲未能落實，其首席財務官高准便於8月底透露，目前沒有具體上市計劃及時間表。

字節跳動未披露去年是否已錄得利潤，因此難與其他社交媒體企業的市盈率作比較，但按公司去年營收580億美元計算，回購價的估值相當於5.17倍市銷率。同期Google母企Alphabet(GOOG.US)、Facebook母企Meta(META.US)及騰訊的市銷率，分別為4.8倍、3.4倍與4.7倍。雖然字節跳動的市銷率較高，但如果去年70%的同比營收增長能延續到今年，相信足以支撐其溢價。

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