小米手機業務滑坡 造車開支引人擔憂

這家智能手機生產商的產品「價量齊跌」，連累第三季收入與經調整淨利潤同步下降，而且涉及生產電動車的開支持續上升

重點：

• 小米第三季收入按年減少約一成，受智能電動汽車在內的創新業務費用影響，經調整淨利潤更大挫59%至21億元

• 有市場分析認為，該公司智能手機的盈利貢獻已顯現疲態，恐怕難以支撐造車業務的龐大投資

羅小芹

毅然進軍造車行業，會否成為壓垮這家智能手機生產商的一條稻草？

小米集團(1810.HK)上周三收市後公布今年第三季業績，期內由盈轉虧，錄得14.7億元淨虧損，儘管總裁王翔在業績電話會議大派定心丸，表示投資造車的效率和規模不會對公司構成重大影響，但市場憂慮此舉將拖垮小米前景，其股價翌日下挫3.6%，收報9.45港元。

據季度財報披露，小米期內收入按年下跌9.7%至704.7億元，受智能電動車在內約8.3億元的創新業務費用影響，以非國際財務報告準則計算的經調整淨利潤大挫59.1%至21.2億元。

智能手機是小米的本業，貢獻六成以上收入，所以當創始人兼董事長雷軍去年揚言，計劃在未來十年投資100億美元(715億元)製造電動車時，旗下智能手機業務的收入，自然被寄望成支撐造車業務的主要現金流。

財報顯示，小米第三季智能手機銷售約425億元，按年減少11.1%。小米解釋是由於宏觀經濟不穩定和新冠疫情反覆，拖累了出貨量。此外，集團為了去庫存加大海外市場促銷力度，加上存貨減值撥備增加，導致智能手機平均售價持續受壓，最新為每部1,058.2元，比去年同期下降3%。因此，該業務分部的毛利率低見8.9%，按年大降近4個百分點，更遠低於物聯網(IoT)與生活消費產品的13.5%，以及互聯網服務的72.1%。

全球手機需求降

市場研究機構Canalys稱，隨着環球經濟持續低迷，加上消費者延後換機，第三季智能手機出貨量按年下跌9%，為2014年以來表現最差的第三季。其中，三星電子(005930.KS)與蘋果公司(AAPL.US)分別取得22%及18%的市場份額，小米則以13.6%的市佔率排名第三。Canalys分析師對手機需求不樂觀，預期未來三個季度難有改善跡象。

季報顯示，小米第三季智能手機出貨量為4,020萬台，按年跌8.4%，由此可見，即使小米為了去庫存而加大海外市場促銷力度，銷售反應仍然一般。總裁王翔在財報電話會議上提到，公司會通過「黑色星期五」和聖誕節檔期，進一步處理海外庫存水平。

另一方面，在華為高端手機在海外退場的有利條件下，小米高端手機卻未能填補市場真空，加上表現較佳的IoT與生活消費產品、以及互聯網服務收入貢獻佔比較小，令人憂慮單靠手機業務，能否支撐電動車數以千億元計的龐大資本開支。

事實上，小米的電動車研發費用正逐步增加，由今年第一季的4.25億元逐步增至第三季的8.29億元，導致季內整體研發開支按年增長25.7%至41億元；此外，其汽車研發團隊也快速擴張，由第二季逾500人急增至第三季超過1,800人，預計未來燒錢速度將繼續加快。

需知道研發費用只是製造電動車的小部分資本開支，其後涉及的電動車與電池原材料開發及生產，才是最「燒錢」的部分，有鑑於目前不少電動車企業在成立多年後仍錄得巨額虧損，也難怪部分證券界人士看淡小米前景。

證券界建議沽售

智易東方證券行政總裁藺常念認為，隨着造車的研發開支與日俱增，而本業智能手機的銷售卻跟隨經濟環境萎縮，加上小米在其海外最大市場印度遭遇困難，對該公司的前景並不樂觀，建議投資者沽出該股。

「電動車製造業競爭異常激烈，預計行內有九成企業清盤或退出市場，連龍頭股比亞迪(1211.HK)也遭到股神畢菲特拋售，足見其他電動車企的情況更差。」 藺常念說。

凱基亞洲投資策略部主管溫傑則稱，小米智能手機的盈利貢獻顯現疲態，加上庫存問題需時解決，在本業早已舉步維艱的情況下，恐怕難以支撐造車的龐大投資，因此已把該股剔除在他的投資名單以外。

與小米一樣，蘋果公司近年積極開拓電動車業務，其手頭現金已由2020年9月的909億美元，大降近半至今年9月的483億美元；反觀小米截至9月的現金及現金等價物只有280.7億元，但借款總額卻高達258億元，難怪證券界看淡該公司進軍生產電動車的舉措。估值方面， 小米最新預測市盈率約16倍，遠低於蘋果公司的24倍，也許足以反映投資者對其前景的憂慮。

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