雅虎香港財經 小米業績有隱藏亮點 未來或可助股價翻盤
小米集團—W（SEHK:1810）剛公布中期業績，最大亮點為第二季經營活動所得現金淨額達110億元人民幣，創下2018年以最大單季經營活動所得現金淨額紀錄。小米最新一份業績更顯示，第二季經營活動所得現金錄得由負轉正。如情況持續，甚至長期錄得自由現金流正數，假以時日小米股價必能獲得價值重估。
統計去年至今年今年第二季的六個季度，當中四個季度錄得經營現金流流失，另外兩個季度經營現金流為正數。倘撇除今年第二季的業績，2018年至今年第一季止的五個季度總計的經營現金流錄得負15.4億元人民幣。
換言之，直至今年第一季止，小米經營的智能手機、IoT與生活消費產品、互聯網服務等主業，雖然銷量動輒錄得數以千萬部計，互聯網服務使用人數隨時有幾百萬人次，卻未能為集團創造現金流，還要消耗集資額來維持業務持續經營。
現金流負轉正達110億
不過，第二季業績顯示經營現金流轉負為正，直至今年第二季錄得經營現金流為110.3億元人民幣，各項業務始正式貢獻現金流。
經營現金流由純利倒推出來，要加回折舊及攤銷這些非現金項目，也要計算營運資金的變化，以顯示現金耗用的情況。
營運資金網羅三大元素，包括存貨、應收帳及應付帳的變化。觀乎小米中期業績，存貨金額由去年底的294.8億元人民幣，下降至今年6月底的266.8億元人民幣，減少28億元人民幣。換言之，帳面上現金餘額增加28億元人民幣。
與此同時，小米的應收帳增加，耗用現金17億，但應付帳同樣增加，變相押後支付現金，令帳面上的現金增加25億元人民幣。
小米經營業務所得現金淨額創新高
互聯網業務成現金流增長動力
展望未來，集團互聯網業務成為經營業務所得現金淨額的增長動力。因為集團視手機、電視及任何智能家居產品為集團互聯網服務的入口，可以產生廣告、遊戲、訂閱及金融服務收入。
故小米競投香港虛擬銀行牌照的如意算盤為，以小米手機作為虛擬銀行入口，有利加速上客及擴展業務。
其實，互聯網服務的特質為增長空間較大，但成本上升速度較慢。換言之，成本上升導致消耗現金速度也會較慢，屆時當互聯網服務持續高雙位數百分點速度上升，可以賺取更多的經營活業所得現金淨額。
亞馬遜（NASDAQ: AMZN）創辦人Jeff Bazos特別重視自由現金流，即經營業務所得現金淨額減資本開支。
其實，觀乎小米今個季度業績可見，經營活動所得現金淨額減投資活動所用現金淨額為53.7億元人民幣。假以時日，如持續出現自由現金流，有助股價獲得價值重估。
2018年7月9日上米上市，上市價為17元，但股價一瀉如注，近日更最低跌至8.37元，創上市以來新低。市值大幅蒸發，某程度反映定價過高，亦反映企業管理水平不如人意。不過，市值蒸發也反映主業經營現金流不斷流失的慘況。現時主業開始產生正現金流，可要一段時間才能讓投資者改觀。
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The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2019
