雅虎香港財經 微軟如何令投資者學會寶貴的一課？
雲軟件巨頭微軟(Microsoft)(NSDAQ：MSFT)公佈了2021財年第二季度業績呈井噴式增長，以一家1.8萬億美元的龐然巨企來說是一個驚人速度，收入難以置信地按年增加17%、按季增長12%，並較截至2020年6月底止財年增長13.6%，以及截至2019年6月底止財年增長14%都有所提升。
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許多價值類投資者在警告不要投資高增長股票時，皆會引用通常的定律，他們常常嘲笑大公司難以保持或加速增長。畢竟，如果一家大公司用光了市場上的機會，它應該會在企業規模越來越大的同時放慢增速。當這種情況發生時，一隻非常高的價值股可能經歷嚴重惡性的急跌。
然而，如果一隻增長股能夠保持其增長率，甚至加速，就像微軟的情況，那麼這隻股票就可以成為創造百萬富翁的方法。微軟今天是一個好例子關於如何找到這種股票，因為業績重新加速有跡可尋。
關注不同的業務
當了解任何具有多個不同業務的大公司時，仔細分析每個業務是非常重要，而不是僅僅看總體大數。的確，微軟過去幾年以12%至14%的健康增幅增長，但在過去幾年和幾個季度，若檢視其不同業務，定能讓你感受到公司正在保持甚至加速增長。
微軟的2019財年收入和增長如下：
2019年全年 (百萬美元) | 生產力和商務流程 | 智能雲 | 其他個人計算 | 合計 |
收入 | 41,160 | 38,985 | 45,698 | 125,843 |
增幅 | 14.8% | 21% | 8.1% | 14% |
資料來源：微軟2019年6月業績報告。
當時，市場可能關注14%的增長率，並假設微軟的增長率將無可避免地從此放緩，因為微軟的規模龐大，總收入高達1250億美元。但如果分析每項業務，你就會發現其最小的業務(智能雲)的增速比其他兩項業務快得多。
隨著時間的推移，智能雲的收入超越其他兩個業務並非不能想像。在這時候，它的佔比將會更大，微軟的整體增長因此將更傾向於智能雲的增長。
不單如此，智能雲業務本身還存在多項子業務，包括非常重要的Azure雲平台、伺服器產品和雲服務、以及企業服務。當時，Azure增長為76%，伺服器產品和雲服務增長28%，企業服務增長為6%。
因此，即使在智能雲業務中，人們也可以假設高增長的Azure平台規模怟於其他兩個部分，但隨著時間推移，Azure 將佔智能雲業務的較大部分。因此，即使 Azure 從其高達76%的增幅放緩，其更大的規模也會使整個智能雲業務保持或加快增長。
不可避免的加速已經發生
正如從剛報告的2021財年第二季度可見，微軟在某程度上可預測的加速發生了，智能雲成為產品組合的較大部分：
2021 財年第二季度 (百萬美元) | 生產力和業務流程 | 智能雲 | 其他個人計算 | 合計 |
收入 | 13,353 | 14,601 | 15,122 | 43,076 |
增幅 | 12.9% | 23% | 14.5% | 16.7% |
資料來源：微軟2021年第二季度業績報告。
智能雲並沒有成為最大的業務分類，是因為個人計算業務收入中，Xbox業務在疫情大流行期間發展蓬勃，因期內發佈了7年來的首款新遊戲機，導致個人計算業務重新加速。
儘管如此，我們可以看到Azure增速從2019財年的76%放緩至上季度的僅50%，但智能雲業務從2019財年的21%增幅加速至上季度的23%增幅，都因為Azure佔微軟收入組合的更大份額。
這使得智能雲在微軟的收入佔比更大，推動其整體增幅擴大。
重要教訓
人們通常認為隨著公司規模擴大，便不可避免地減速。然而，從微軟可見，最好的投資可以是來自擁有多個產品或業務的實力雄厚公司，其中較小的業務增速遠高於較舊的「核心」產品。通常，市場可能只考慮公司的整體營業額，然後將其納入估值計算。
不過，如果可以剖析增長較快的較小業務，則可能發現一隻能夠保持甚至加速增長的股票。更多時候，一家收入和純利重新加速的公司，其股價都可出現豐厚回報。
當物色下一隻擁有幾個業務的大盤股時，請記住這個重要教訓。如你發現另一家公司，其擁有正在崛起的明星業務，但卻埋藏在成熟的核心業務之下，你可能遇上了一隻能令你成為百萬富翁的增長股。
編輯: Sonne
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