恆大考慮發放特別分紅 分析師抽絲剝繭找出可能的方式

【彭博】-- 隨著中國恆大集團考慮派發特別分紅以重振外界對其暴跌之股票的信心，分析師正在研究幾種可能的情景，這些情景對股票和債券投資者產生的影響明顯不同。

董事局主席許家印直接或間接控制恆大四分之三的流通股票，他週二將與董事會會面，以決定特別分紅。

恆大的股票和債券持有人(包括長期支持者和老朋友)最近幾週都被一系列報導所困，包括銀行對恆大態度謹慎及恆大拖欠供應商款項。恆大需要讓市場安心，它有充足的彈藥來償還借款，同時也要能反制賣空者。

恆大上一次向股東派發特別分紅是在2018年，儘管當時也出現大量看跌押注，但其獲利仍在飆升。從那時以來，恆大2019年和 2020年年度利潤下降，總負債膨脹至3010 億美元。

易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進表示，恆大可能正在利用這次分紅計畫來強調其現金流和盈利能力的穩定，尤其是在近期債務壓力之後。

恆大的股價在香港一度下跌了7.2%。該公司2025年到期、票息8.75%的美元債每一美元面值買價下跌1美分至52.2 美分。

分析師認為，恆大將採取的分紅方式不外乎以下三種：現金分紅、股票分紅或派發其高價值上市子公司的股份。

現金分紅

鑒於其持股模式和償還債務的迫切需要，派發現金分紅或將引起爭議。即便如此，恆大能以上半年創紀錄的銷售和現金流來宣稱此舉合理。

許家印通過自己或配偶控制的公司持有恆大近77%的流通股，除此之外，其他受益者包括億萬富翁劉鑾雄。劉鑾雄長期支持許家印，其妻持有該公司8.9%的股份，他和許家印都是「大D會」的撲克牌友。

「支付大筆特別分紅實際上是將資本循環回到兩個主要股東手上的一種方式，」一位在 Smartkarma 上發表文章的分析師Travis Lundy說。 「他們可能會用這筆資金購買更多恆大分拆出來的東西。」

許家印不能動用太多這種特別分紅的現金來支撐恆大股價。恆大的自由流通股占比正接近香港交易所所規定22.04%的最低要求。據知情人士透露，它一直在評估其旅遊和瓶裝水業務的上市。

股票分紅

其他人則預期，恆大會派發其在香港的主要上市實體的股票。雖然這可能有利於長期投資者，但由股票組成的分紅最終可能會在短期內推低股價，恆大過去一個月的股價已暴跌31%。

「鑑於流動性緊張，我更傾向於派發股票分紅，」中國人壽富蘭克林的投資組合經理Eddie Chia說。

第三種選擇是發放恆大子公司的股份，也可能是市場青睞的一種選擇。選項包括恆大在香港上市的新能源汽車業務或其物業管理業務。這種情景可能對股東和債權人都稍微比較好。

隨著恆大的市值跌至其資產以下，持有這些子公司的股份對股東來說是好事一件。中國恆大新能源汽車的市值在幾個月前曾經超過 福特汽車，但在特別分紅提案後受挫。

「這個選項更有意義，」GMT Research Ltd. 的分析師Nigel Stevenson說。

如果恆大失去對這家電動汽車新創公司的控股權，恆大可能會將其從資產負債表中拆分，並削減與電動汽車部門相關的近600億元人民幣信貸。這將展現恆大在削減債務和滿足中國當局「三條紅線」要求的努力，此舉將有利於其與銀行的關係。

「實際上這並沒有真正解決他們的流動性問題，」中國人壽富蘭克林的 Chia 說。 「但至少他們努力有所作為，這一點是可以受到肯定的。」

原文標題Evergrande’s Special Dividend Has Investors Seeking Clues (1)

(增加第六段股價和小標「股票分紅」後內容)

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