雅虎香港財經 拆解中國平安股價被外資殺錯
近日港股投資氣氛欠佳，只要出現消息被市場解讀為負面，相關中資股不論大小，基本面優劣，均成為捱沽對象。上周五 (9月17日) ，中國平安 (SEHK:2318)自開市股價持續下跌，午市後一度低見52.50港元，較周四 (9月16日) 收報57.40港元低8.54%；相反上周五的A股平安 (SHSE:601318)股價表現平穩 ，截至上周五下午3時A股收市，平安的H股和A股分別報54.35港元和48.68元人民幣，當時股價跌幅是5.31%和1.68%。最終，平安的H股收報54.50港元，下跌5.05%，跌幅進一步收窄。
上周五見跌仍獲大舉資金淨流入
平安的H股和A股跌幅見明顯分別，因投資者結構有別所致，當日H股五大淨賣出券商，由大至小排列為摩根士丹利、美林、瑞銀、摩根大通和巴克萊，均為外資券商，到底是誰對平安的業務前景失去信心或用以看淡恒指成份股，造淡恒指，值得思考。
另外，值得留意，上周五，H股雖見跌，卻錄得主動買盤 (A盤) 交易有8,739宗，較主動沽盤 (B盤) 的6,330宗多出超過38%，亦見資金為淨流入近4.88億港元，數字反映不乏投資者認為現價吸引，大舉吸納平安股份。
中國平安風險可控
今年以來，中國平安在不動產端的投資一直備受市場關注。筆者分析平安的上周五股價下跌，相信是與市場憂慮中國恒大(SEHK:3333) 債務危機溢出，或會波及內險行業有關，可說是市場反應過大。
首先，從整個內險板塊來看，上周五，中國人壽 (SEHK:2628)、中國太平 (SEHK:966) 和中國人民保險集團 (SEHK:1339) 分別下跌1.22%、1.51%和3.25%，可見平安是較同業多跌約2.00%至3.00%而已。上周五，收市後，中國平安在官方回應中表示，現在頗受市場關注的中國恆大、藍光、泛海集團等房企，平安險資無論是股權還是債權均為「0敞口」。
事實上，根據集團最近在中期業績發佈會上指，在平安保險3.8萬億元人民幣的保險資金中，對房企的股票投資敞口為631億元人民幣，佔險資總規模比例僅為1.7%。即使加上地產相關的債權、物權，佔比不足5%，遠低於保險資金不動產投資的30%比例上限。
華夏幸福後續撇賬對報表衝擊少
另外，集團所投資的幾間地產企業主要包括碧桂園 (SEHK:2007)、中國金茂 (SEHK:817)、旭輝控股集團 (SEHK:884) 和華夏幸福 (SHSE:600340)，當中除華夏幸福外，所有被投企業都沒有踩「三條紅線」的紅檔或者橙檔，亦見風險可控。針對市場擔憂的華夏幸福減值問題，平安管理層也曾多次回應，對華夏幸福風險敞口計提減值已經超過了60%，大部分風險經已得到釋放，預計後續對報表的衝擊較少。撇除上述減值後，平安的上半年營運盈利按年實際增長18%，顯示集團綜合金融企業的模式，有助應對不同周期。
至於大行看法方面，上周五早上，瑞信發表的研究報告表示，依然相信平安壽險改革的前景，維持中國平安港股「跑贏大市」評級，目標價為92港元。交銀國際亦發表研報，予以「買入」評級，目標價維持在98港元。
至於早前在9月7日發研報的里昂，則表示平安的房地產敞口僅佔中國平安的保險資金僅5%左右，據計算表明，即使在更嚴格的監管要求下，正常化盈利表現也不會受重大影響。予以「買入」評級，目標價維持在83港元。
最後，筆者再按市賬率、市盈率和股息率等分析後，平安的每股合理值介乎70.95至85.6港元，平均值為76.2港元，反映現價有上升空間，較上周五收報54.5港元產生潛在升幅接近40%，連同預期股息率超過4.4厘，預期一年回報率超過44%，仍具高度中長線投資價值。而且，目前板塊估值處也於歷史低位，已充分反映短期業績承壓，看好長期配置價值。
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