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未來5年,萬事達會如何發展?

在近期一集Invest Like the Best 網絡廣播節目中,傳奇投資人Chuck Akre提及萬事達卡公司(Mastercard Inc)(NYSE:MA)和勁敵Visa Inc(NYSE:V)。他不絕稱讚:「英文裏沒有一個詞足以形容這兩間公司的經營溢利和資本回報。」 Akre的話教人難以反駁。於過去10年,萬事達增長了1,590%,反觀標普500指數只上升230%。最近5年來,萬事達的增長率亦以260%拋離標普500指數的50%。付款網絡萬事達的發展並無減慢跡象,本年至今,公司已經躍升40%,而大市升幅僅為17%。

萬事達的成功秘密何在?公司到底有多特別,值得投資大神Akre悄悄指出,並且能夠在過去10多年來支持股價急升至超過標普500指數呢?讓我們深入分析萬事達的業務模式,看看驚人回報背後的驅動因素和公司未來5年的發展路向。

萬事達的業務模式

消費者透過萬事達的產品(不論是塑膠卡還是電子平台)購物時,公司會收取小部分的交易金額作為手續費。商戶最終會少收交易總額的約2.5%至3.5%,當中大部分為發卡機構和商戶銀行就交易服務收取的費用,小部分會流入付款處理服務(即提供硬件和軟件的供應商,使商戶可以在銷售點收取信用卡付款)和萬事達等付款網絡。

由此可見,萬事達只會收取扣款的一部分作為費用。不過,由於流通的萬事達卡數以百萬計,而且交易量龐大,因此頗為可觀。於2019年第一季,公司旗下25.4億張信用卡共進行了192億宗交易,涉及金額接近1.5萬億美元,顯示積少成多的威力。

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萬事達(或Visa)的業務模式之所以成功,原因在於裝好相關設備後,萬事達卡公司只需付出極低成本便能接收更多付款。換言之,隨著萬事達業務擴張,增加的交易量可以馬上貢獻盈利。

萬事達的增長之路

信用卡和電子支付越發普及,現金和個人支票付款逐漸息微,這個趨勢象徵著向現金「宣戰」。 電商、手機支付和越來越多實體銷售點接受信用卡和電子支付等各種因素催生了這場戰爭,並直接提高萬事達網絡的使用率。

大部分人直覺知道,即使在最好的情況下,網上購物時使用現金或支票都會比信用卡或電子支付低效和麻煩。電商逐步取代實體商舖,成為萬事達的強大後盾。Visa的財務總監Vasant Prabhu這樣形容當今潮流帶來的好處:

電商增長率為面對面交易的五倍。在電商交易的世界中,消費者使用Visa卡的意欲是面對面交易的兩倍。五倍的增長率,加上兩倍的使用意欲,實在不容忽視。

雖然Prabhu說的是Visa,但這些利好因素亦同樣適用於萬事達。

手機付款為萬事達提供另一項驅動因素。PayPal Holdings(NASDAQ:PYPL)的核心平台和Venmo、Square Inc(NYSE:SQ)的Cash應用程式和其他活躍於北美和歐洲的絕大部分電子錢包平台都是透過萬事達和Visa付款網絡通道轉賬。(註:亞洲不少受歡迎的電子錢包平台,包括支付寶、PayTM和微信支付都缺少像萬事達和Visa一樣的功能。) 於2018年底,Square的Cash應用程式擁有超過1,500萬名每月活躍用戶,而在2019年第一季,PayPal有2.77億個活躍用家賬戶,當中超過4,000萬個賬戶來自Venmo。用戶經常透過這些平台購物或向朋友付款,反而增加了使用萬事達交易通道的機會。

萬事達的最後一項驅動因素,是接受信用卡付款的商戶突破新高。透過Square的技術,美國用戶只需將小裝置插入智能手機,便可接納信用卡付款,而自從PayPal收購iZettle後,同樣服務亦可見於歐洲。同時,QR碼(可用智能手機掃描的黑白矩陣圖案)毋須昂貴硬件或固網互聯網連接亦能應用,因此成為新興市場商戶的寵兒。

以上種種因素持續支持萬事達的收益和盈利上升。於第一季,公司的收益按年增加13%至38.9億美元,經調整每股盈利(EPS)按年提高24%至1.78美元。

萬事達的未來

那麼,萬事達在未來5年會如何發展呢?筆者並非預言家,但我認為於未來數年,萬事達很有可能在付款生態系統中繼續扮演重要角色。在網絡效應下,公司的平台價值隨著用戶數量而提高,意圖影響市場的新晉公司或競爭對手將難以超越萬事達。

當然,萬事達卡公司的利潤率讓人垂涎,因此永遠不缺挑戰者。投資者應留意嘗試開發新技術的大銀行和科技巨頭,例如積極發展Libra的Facebook Inc(NASDAQ:FB)。話雖如此,筆者深信在未來5年,萬事達仍然會遙遙領先標普500指數。

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本文所提供的信息僅供一般參考之用,並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2019